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宏观点评：碳减排支持工具的6点理解

核心内容

2021年11月8日，中国人民银行正式推出碳减排支持工具，作为一项结构性货币政策工具，旨在支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三大领域的发展。该工具的推出被评价为“克制的放水”，主要目的是调结构而非稳增长，但其对市场流动性仍有一定支撑作用。

主要观点

• 政策推出节奏：从提出到正式推出历时9个月，央行在政策引导上“一步一个脚印”，体现了充分的预期管理。
• 政策工具选择：该工具并非市场预期的GMLF（绿色中期借贷便利），而是更接近PSL（抵押补充贷款）的操作方式，强调“先贷后借”直达机制，要求合格抵押品。
• 利率与成本：碳减排贷款利率为1.75%，相当于结构性降息，低于普惠小微企业贷款利率（4.89%）和逆回购利率（2.2%），具有一定的成本优势。
• 规模与执行：央行未明确设定规模，理论上无上限，但实际执行中将严格审核，要求金融机构按季度披露相关信息，并接受第三方核查。
• 投放节奏：年底可能有少量“试水”项目，真正放量预计在2022年，可能达到万亿以上。初期投放将聚焦于“小而精”的重点领域。
• 政策目标与市场影响：该工具旨在推动绿色产业发展，支持碳减排项目，对债券市场利率下行和股市流动性有积极影响。

关键信息

政策背景与目标

• 推出时间：2021年11月8日。
• 政策目的：调结构，支持绿色低碳转型，而非直接刺激经济增长。
• 重点领域：清洁能源、节能环保、碳减排技术。

政策机制

• 利率水平：1.75%，与1年期LPR大致持平。
• 资金支持：按贷款本金的60%提供资金支持，期限1年，可展期2次。
• 操作方式：类似PSL，强调抵押品和信息披露，确保资金使用透明。

投放节奏与规模

• 初期规模：2021年前三季度绿色贷款余额达14.8万亿，同比增长2.83万亿。
• 预计放量：2022年碳减排贷款规模或达万亿以上，具体取决于政策执行力度。
• 投放顺序：国有大行可能率先申请，起到示范作用。

市场影响

• 对债券市场：可能推动债券利率下行。
• 对股市：增加流动性，对市场形成支撑。
• 对经济：配合其他稳增长政策，如地产纠偏、扩内需、稳外贸、新基建等。

风险提示

• 外部风险：疫情反复或政策力度不及预期，可能影响实际执行效果。
• 内部风险：项目审核严格，实际放款规模可能低于预期。

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分析师信息

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