20211109-开源证券-事件点评_碳减排支持工具_解读_3页_413kb

报告摘要

2021年11月8日，中国人民银行推出“碳减排支持工具”，作为一项结构性金融政策，旨在支持绿色低碳发展，推动能源结构优化，同时维持货币政策的稳定性和基准性。

与再贷款的异同
“碳减排支持工具”与再贷款在多个方面相似，如结构性金融工具、先贷后借、基础货币补充渠道、合格抵押品要求等。但两者在利率、支持比例、发放对象和贷款利率限制等方面存在差异。
- 利率更低（1.75% vs. 支农支小再贷款的2.25%）
- 资金支持比例为60%，低于再贷款的100%
- 发放对象为全国性金融机构，而再贷款无此限制
- 要求贷款利率在LPR附近，而再贷款无此限制
非GMLF的考量
该工具并非广义中期借贷便利（GMLF），主要原因是MLF已作为政策利率基准，避免其他工具对其造成干扰。这也与TMLF逐渐淡出的趋势一致。
政策目标与思路
该工具强调“做加法”，通过增加能源总体供给能力，符合“先立后破”的碳中和政策思路，即在不减少现有能源供给的前提下，逐步推进绿色转型。

对基础货币的补充作用有限
根据银保监会数据，清洁能源贷款每季度增量约2000亿元，按60%支持比例计算，对应基础货币投放约1200亿元/季度，折合每月约400亿元。这一规模相对较小，对整体基础货币补充作用有限。
- 额度设定可能性：央行可能根据符合条件的贷款情况决定投放额度，若设定过高可能导致“运动式放贷”。
对债市影响有限
“碳减排支持工具”对债市的多空影响均有限，其本质为结构性工具，不具有总量层面和货币政策方向的解读意义。
- 利空解读：可能降低降准可能性，抑制“宽信用”
- 利多解读：可能降低银行负债成本
- 总体判断：维持“债牛重启”观点，认为中国10年国债收益率将长期低于3%，当前已进入“低利率时代”。