20230828-国金证券-深圳燃气-601139.SH-售气量与毛差改善_胶膜业绩仍承压_4页_921kb

公司半年报业绩简评

• 半年报亮点：上半年营收1522亿元，同比增长29%；归母净利润65亿元，同比增长206%；第二季度营收765亿元，同比下降46%，但归母净利润39亿元同比增长253%。

经营分析

• 能源业务表现：

  • 管道气用户净增60万户，售气量同比+191%，毛利率环比提升6个百分点。
  • 深圳地区管道气销量同比+267%，城燃在异地地区销量同比增长104%。
  • LPG业务因“瓶改管”及大修影响，销量同比-356%，但电厂用气需求修复带动胶膜销量同比+561%。

• 产业链布局：

  • 购气长约规模化（225万吨/年），气源多元化推动成本优化。
  • 拥有LNG接收站及运输设施，保障供应稳定性。

光伏胶膜业务展望

• 上半年行业承压，斯威克毛利率下滑，预计2023Q3低位出清后利润有望回升。
• 普及全球前二市占率，分拆上市计划将增强品牌效应。

盈利预测与估值

• 盈利预期：2023-2025年归母净利润分别为158/192/212亿元，EPS依次为0.55/0.67/0.74元。
• 估值：当前PE 13倍，2024/2025年PE依次降至11/10倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 上游价格波动、下游需求不及预期的风险。