20220828-国金证券-深圳燃气-601139.SH-上游高气价影响短期业绩_胶膜业务高增_4页_1mb

深圳燃气 (601139.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

深圳燃气（601139.SH）近期发布2022年中报，公司整体表现受到天然气价格波动影响，但通过光伏胶膜业务的拓展，实现了业绩的稳步增长。分析师许隽逸维持“增持”评级，预计公司未来三年的盈利能力将持续提升。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司营收为148.0亿元，同比增长53.6%；但归母净利润为5.4亿元，同比下降36.8%。主要由于国际天然气价格高企导致电厂用户需求减少以及成本上涨。
• 业务结构变化：
  • 管道气业务：销量同比下降5.9%，主要受国际气价上涨影响，但公司通过多气源策略提升了批发业务毛利率至6.3%（同比+5.7pct）。
  • 光伏胶膜业务：公司于2021年8月收购斯威克，2022H1斯威克营收34.8亿元，同比增长141.8%；归母净利润3.1亿元，同比增长184.8%。目前成功签约8个分布式光伏项目，总装机容量达16.5GW。
• 拓展燃气具市场：公司积极开发燃气具产品，2022H1新增29款产品，实现销售收入0.8亿元（同比增长494%），并推进燃气表生产基地建设。
• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.1亿元、17.2亿元、19.7亿元，对应EPS分别为0.49元、0.59元、0.68元，PE分别为16倍、13倍和11倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：天然气价格波动、售气用户开拓不及预期、光伏下游需求不及预期。

关键信息

市场数据

• 当前股价：8.11元
• 总股本：28.77亿股
• 总市值：233.31亿元
• 年内股价波动：最高12.58元，最低6.02元
• 沪深300指数：4108
• 上证指数：3236

财务预测（2022E-2024E）

比率分析（2022E-2024E）

资产负债表（2022E-2024E）

投资建议评分

• 一周内：买入（1分）
• 一月内：买入（1分）
• 二月内：买入（1分）
• 三月内：买入（1分）
• 六月内：买入（1分）
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级

结论

深圳燃气在2022年中报中展现了其在管道气业务与光伏胶膜业务上的双轨发展策略。尽管天然气价格波动对短期业绩产生负面影响，但公司通过优化气源结构、拓展光伏业务以及创新燃气具市场，实现了盈利增长和业务多元化。分析师维持“增持”评级，预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，但需关注天然气价格波动及光伏市场需求变化等风险因素。