20240330-国金证券-深圳燃气-601139.SH-售气量增长_毛差修复_胶膜仍承压_4页_789kb

总结

业绩简评

• 财务表现: 2023年全年营收3093亿元 (+29%)，归母净利润144亿元 (+178%)。公司计划分红0.16元/股，分红比例约320%。
• 售气量增长: 2023年天然气销售量达534亿方 (+207%)，主要由电厂售气量（+381%）和异地地区城燃销量（+149%）驱动。

经营分析

• 主业增长动力: 售气量增长主要受益于新项目投产（如宝昌电厂）和地理扩张（深圳以外地区）。
• 业务调整: 发达“上下游价格联动”，2024年3月深圳提价0.03元/方，叠加国际气价回落，预期管道燃气毛利率将持续提升。

其他业务与风险

• 光伏胶膜（子公司斯威克）: 受高价存货和原材料价格下行影响，但全球新增光伏装机容量超过预期，看好行业前景。
• 风险提示: 气源价格波动、下游需求不及预期、组件价格波动等。

盈利预测与估值

• 盈利预测（2024-2026）: 归母净利预计173/189/207亿元，EPS 0.60/0.66/0.72元。
• 估值: 当前PE 12倍 (PE Varies， 2024-2026依据预测)，对应评级“增持”。

公司基本面与驱动因素

• 核心驱动: 高比例现金分红、强业绩增长、新气源点火、燃气业务毛利改善。
• 财务健康: 归母净利润率、毛利率及市值连年增长，摊薄每股收益增长显著。

结论

本公司2023年业绩强劲，提供持续高分红，燃气业务毛利修复，未来三年预计保持快速增长，估值具提升空间，维持“增持”评级，关注气价波动等风险。