20210713-渤海证券-信用债周报_发行指导利率持续下行_市场成交量上升_17页_2mb

信用债周报总结（2021年7月13日）

$\bullet$ 核心内容概述

本周（2021年7月6日至7月12日）信用债市场呈现发行利率下行、成交量上升的态势。市场整体呈现信用利差分化，高等级信用债利差收窄，低等级信用债利差走阔。同时，信用债发行量及净融资额均有所回升，但企业债发行量下降。在风险提示方面，需警惕经济波动、政策变化及企业再融资能力下降等风险。

$\bullet$ 一级市场情况

发行与到期规模

• 信用债共发行225只，发行金额2260.81亿元，周环比上升51.09%。
• 信用债净融资额896.87亿元，周环比增加574.32亿元。
• 各品种发行量均较前周增加，仅企业债发行量下降44.68%。

发行利率

• 交易商协会公布的发行指导利率全部下行，1年期至7年期品种利率变化幅度为-6BP至-3BP。
• 发行主体以高等级为主，AAA级发行额占比69.44%，AA+级占比18.80%，AA级占比11.04%。
• 发行期限以1年期以内为主，占比41.28%，1年期占比4.17%，3年期占比19.91%，5年期占比20.10%。

$\bullet$ 二级市场情况

市场成交量

• 信用债合计成交4917.04亿元，周环比上升7.81%。
• 企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交265.45亿元、122.69亿元、2392.96亿元、1633.91亿元、502.03亿元。
• 除定向工具成交量减少外，其他品种成交量均有所上升。

信用利差

• 中短融：整体信用利差收窄，1年期、3年期利差均收窄，5年期、7年期利差走阔。
• 企业债：1年期各品种评级利差收窄，3年期AA+级及以上利差收窄，5年期、7年期利差走阔。
• 城投债：1年期各品种评级利差收窄，3年期AA+级及以上利差收窄，5年期、7年期利差走阔。

低评级品种评级利差

• 中短融3年期(AA-)-(AAA)利差处于历史高位，位于93.00%分位。
• 企业债3年期(AA-)-(AAA)利差处于历史高位，位于94.80%分位。
• 城投债3年期(AA-)-(AAA)利差处于历史高位，位于96.20%分位。

$\bullet$ 信用评级调整及违约债券统计

信用评级调整

• 共有3家公司评级（展望）进行调整，其中3家下调，较前周减少17家，无上调，较前周减少8家。

违约债券

• 本周共有1家发行人违约，为四川蓝光发展股份有限公司，违约债券为“19蓝光MTN001”。
• “19蓝光MTN001”发行规模9亿元，发行人属房地产行业，未按期兑付本息，已处于实质性违约状态。

$\bullet$ 投资观点

地产债

• “房住不炒”政策基调不变，房地产长效机制逐步完善。
• 房企融资结构调整趋势不变，销售回款仍是保障现金流的重要方式。
• 信用分化将持续，大型优质房企地位巩固，可关注“三道红线”改善、土储充足的高等级房企债券。

城投债

• 城投债分化趋势显现，优质地区下沉资质与拉久期并行，弱资质区域折价抛售。
• 投资者风险偏好一致，倾向于选择优质高等级城投。
• 可关注江浙以外财政实力强、债务负担轻的“中等”地区，挖掘省级平台流动性较好的公益类项目债，控制久期。
• 需警惕债务负担重、非标融资占比高的主体，不建议在“网红”区域下沉信用资质以增厚收益。

$\bullet$ 风险提示

• 经济波动超预期。
• 政策变化超预期。
• 企业再融资能力大幅下降。

$\bullet$ 其他信息

• 投资评级说明：包括公司评级和行业评级标准。
• 本报告由渤海证券股份有限公司研究所发布，内容来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。