20220112-渤海证券-信用债周报_发行指导利率下行_发行量及成交量上升_15页_2mb

信用债周报总结

核心内容概述

本期（2022年1月4日至2022年1月10日），信用债市场整体呈现发行量及成交量上升、发行利率下行、信用利差收窄的趋势。政策层面利好信号增强，市场环境趋于改善。

主要观点

$\bullet$ 一级市场情况

• 发行规模：信用债共发行369只，发行金额3295.24亿元，环比上升186.46%。其中，企业债发行量减少，其他品种发行量显著增加。
• 净融资额：信用债净融资额2376.72亿元，环比增加2434.89亿元。企业债净融资额为负，其余品种净融资额均为正。
• 发行利率：交易商协会公布的发行指导利率全部下行，不同期限和等级的利率变化幅度不一，其中AA-等级利率下行幅度最大（-7BP至-5BP）。

$\bullet$ 二级市场情况

• 成交量：信用债合计成交6157.77亿元，环比上升72.27%。公司债、中期票据、短融成交量增幅较大。
• 信用利差：中短融、企业债、城投债信用利差整体收窄，其中中短融AA-级利差处于历史高位，AA级利差处于历史中位，AA+级利差处于历史低位。
• 期限利差：长久期品种（如5Y-3Y、7Y-3Y）期限利差处于历史中高分位，中短期品种期限利差处于中低分位。

$\bullet$ 投资观点

• 地产债：项目并购是化解房地产行业风险的有效手段，政策支持下行业风险抵抗能力提升，系统性风险降低。购房需求得到满足，长租房市场支持力度加大，资金面利好信号明确。建议关注优质房企，中长期资金可拉长久期配置，避免下沉评级。
• 城投债：城投债继续分化，与区域经济强弱密切相关。建议在优质地区下沉资质，关注“中等”地区信用挖掘，警惕债务负担重、非标融资高的主体，不建议在“网红”区域下沉。

关键信息汇总

一级市场数据

二级市场数据

• 总成交量：6157.77亿元，环比上升72.27%。
• 各品种成交量：
  • 企业债：231.56亿元
  • 公司债：123.01亿元
  • 中期票据：2572.79亿元
  • 短期融资券：2523.68亿元
  • 定向工具：706.73亿元

信用利差变化

• 中短融：
  • 3Y-1Y利差：28.38bp（周变化+2.27bp，当前分位34.00%）
  • 5Y-3Y利差：44.82bp（周变化+4.46bp，当前分位90.70%）
  • 7Y-3Y利差：73.33bp（周变化+5.45bp，当前分位77.80%）
• 企业债：
  • 3Y-1Y利差：28.33bp（周变化+4.08bp，当前分位38.00%）
  • 5Y-3Y利差：40.26bp（周变化+3.10bp，当前分位75.20%）
  • 7Y-3Y利差：66.05bp（周变化+5.18bp，当前分位65.50%）
• 城投债：
  • 3Y-1Y利差：26.85bp（周变化+6.69bp，当前分位39.00%）
  • 5Y-3Y利差：37.62bp（周变化-5.54bp，当前分位76.10%）
  • 7Y-3Y利差：69.52bp（周变化-3.69bp，当前分位70.60%）

信用评级调整及违约债券统计

• 评级调整：本期共1家公司评级（展望）调整，其中1家下调，无上调。
  • 下调公司：花王生态工程股份有限公司（行业：资本货物，涉及债券：花王转债，评级机构：远东资信，本次评级：BBB-，上次评级：BBB+）
• 违约债券：本期暂无债券违约。

风险提示

• 经济波动超预期
• 政策超预期
• 企业再融资能力大幅下降

投资评级说明

分析师声明

本报告由渤海证券研究所分析师张婧怡独立、客观地出具，观点真实反映其研究结论，不受第三方影响。

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