20220308-渤海证券-信用债周报_成交量上升_两会继续释放地产松绑信号_16页_2mb

信用债周报总结：成交量上升，地产松绑信号持续

核心内容

本报告为渤海证券研究所发布的信用债周报，内容涵盖2022年3月1日至3月7日期间信用债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现、信用利差变动、信用评级调整及违约债券统计，并提出相应的投资观点与风险提示。

主要观点

一级市场表现

• 发行量与净融资额：本期信用债发行总量为2547.67亿元，环比下降22.08%；净融资额为992.20亿元，环比减少507.93亿元。
• 品种差异：企业债发行量较上期增加，净融资额也有所上升，其余品种发行量和净融资额均下降，但保持正值。
• 发行利率：整体发行利率下行，各期限品种利率均有所下降，其中AA+和AA评级的品种利率下降幅度较大。

二级市场表现

• 成交量：本期信用债总成交量达5825.01亿元，环比上升11.63%。企业债、公司债、短融成交量增幅较大。
• 信用利差：中短融、企业债、城投债信用利差分化明显，短期限品种利差收窄，中长期品种利差走阔，整体处于历史中高分位。
• 低评级品种：低评级品种信用利差处于历史高位，尤其是AA-评级品种。

地产债情况

• 市场调整：房地产市场仍处深度调整阶段，部分城市房价面临下行压力，销售数据下滑明显。
• 政策松绑：两会期间继续释放地产宽松信号，银保监会和人民银行联合发文，支持新市民购房，推动“因城施策”执行差别化信贷政策。
• 郑州示范：郑州作为首个松绑“认房认贷”的省会城市，其宽松政策具有示范意义，未来“因城施策”将成为重要抓手。
• 政策导向：政府工作报告强调支持商品房市场满足合理住房需求，推动房地产业良性循环和健康发展。

城投债情况

• 发行利率：城投债综合发行利率持续下行，作为信用债重点配置品种，其配置宜早不宜迟。
• 融资情况：2022年城投债发行量和净融资额均保持扩张，推翻市场对其融资受限的预期。
• 信用分化：城投债违约风险降低，但区域分化仍将持续，需关注部分地区的到期滚续压力。
• 配置策略：建议采取“优质地区下沉资质+拉长久期”或“中等地区信用挖掘+缩短久期”的策略，关注安全边际和利差变化。

关键信息

• 发行量：本期共发行279只信用债，金额2547.67亿元，环比下降22.08%。
• 净融资额：本期信用债净融资额为992.20亿元，环比减少507.93亿元。
• 成交量：本期信用债总成交量为5825.01亿元，环比上升11.63%。
• 信用利差：短期限品种利差收窄，中长期品种利差走阔，整体处于历史中高分位。
• 违约债券：本期共有2家发行人违约，分别为渤海租赁股份有限公司和中融新大集团有限公司。
• 评级调整：本期有1家公司评级下调，无上调。

投资建议

• 地产债：房地产行业信用风险超预期爆发可能性下降，优质房企将脱颖而出，中长期资金可等待机会配置，拉长久期以获取确定性收益。
• 城投债：建议尽早配置，关注优质地区和中等地区，灵活调整久期和资质，避免下沉评级策略。

风险提示

• 经济波动：经济波动超预期可能影响信用债市场表现。
• 政策变化：政策调整可能对市场产生较大影响。
• 企业流动性：企业再融资能力下降可能增加信用风险。

结论

本期信用债市场整体呈现发行利率下行、成交量上升的趋势，地产和城投债均受到政策松绑的影响，市场环境趋于宽松。投资建议关注优质房企和城投债，合理配置久期和资质，以应对市场分化和信用利差变化。同时需警惕经济波动和政策变动带来的风险。