20210209-渤海证券-信用债周报_市场成交量上升_信用利差收窄_18页_2mb

报告摘要

发行与到期规模
2月2日至2月8日，信用债发行总量为2597.68亿元，周环比下降13.29%。
- 企业债：发行11只，金额52.74亿元，周环比下降34.52%
- 公司债：发行103只，金额735.98亿元，周环比下降18.56%
- 中期票据：发行47只，金额399.50亿元，周环比下降24.16%
- 短期融资券（短融）：发行122只，金额1150.50亿元，周环比上升3.57%
- 定向工具：发行30只，金额195.80亿元，周环比下降29.44%
- 净融资额：1364.10亿元，周环比减少137.04亿元
发行利率
交易商协会公布的发行指导利率多数上行。
- 1年期：变化范围为-4BP至2BP
- 3年期：变化范围为-1BP至3BP
- 5年期：变化范围为1BP至4BP
- 7年期：变化范围为-2BP至0BP
发行等级
- AAA级发行额占比51.74%
- AA+级占比25.74%
- AA级占比20.55%
发行期限
- 1年期以内发行额占比42.88%
- 1年期占比5.65%
- 3年期占比21.52%
- 5年期占比20.86%
- 7年期占比4.13%

市场成交量
- 上周信用债合计成交4433.83亿元，周环比上升7.43%
- 企业债：213.55亿元
- 公司债：131.95亿元
- 中期票据：1836.37亿元
- 短融：1745.75亿元
- 定向工具：506.22亿元（周环比下降）
信用利差
- 中短融、企业债、城投债信用利差整体收窄，其中3年期品种收窄幅度较大
- 期限利差：
  - 中短融：3Y-1Y利差走阔2.42bp，5Y-3Y利差收窄1.97bp，7Y-3Y利差收窄3.95bp
  - 企业债：3Y-1Y利差走阔1.60bp，5Y-3Y利差收窄0.10bp，7Y-3Y利差收窄5.19bp
  - 城投债：3Y-1Y利差收窄0.40bp，5Y-3Y利差走阔5.33bp，7Y-3Y利差走阔4.42bp
- 评级利差：
  - 中短融：(AA-)-(AAA)利差位于97.00%分位数
  - 企业债：(AA-)-(AAA)利差位于96.70%分位数
  - 城投债：(AA-)-(AAA)利差位于92.70%分位数

评级调整
- 2月2日至2月8日，共有14家公司评级（展望）调整，其中11家下调，3家上调
- 下调公司包括：天津航空、海南航空、渤海租赁、海航集团、海航资本、九通基业、华夏幸福基业、华夏幸福基业控股、海航机场、三亚凤凰机场、广州航新
- 上调公司包括：浙江桐庐农商银行、贵州遵义汇川农商银行、长顺县农联社
违约债券
- 中国吉林森林工业集团有限责任公司违约，债券为“15森工集MTN001”
- 发行规模10亿元，已处于实质性违约状态

信用债市场趋势
- 信用债发行总量下降，除短融外，其余品种发行量减少
- 信用债净融资额为正值，但周环比下降
- 市场成交量小幅上升，信用利差收窄，尤其是3年期品种
政策影响
- 中国人民银行发布《2020年第四季度中国货币政策执行报告》，强调加强金融市场基础制度建设，完善债券违约风险防范机制
- 监管政策推动信用债市场更加成熟
地产债分析
- 房企融资受限，销售回款重要性上升
- 模式将由融资驱动转向经营驱动，高杠杆和慢周转房企需警惕
- 建议优选高等级大型房企债券，采用短久期票息策略
城投债分析
- 城投债性价比仍优，但需关注基本面
- 优先选择财政实力强、债务负担轻的地区
- 重点挖掘流动性较好的公益类项目债，控制久期

联系方式
- 分析师：马丽娜，SAC NO: S1150520120001，malina@bhzq.com
- 研究助理：李济安，SAC NO: S1150120060007，lija@bhzq.com
- 渤海证券研究所地址：天津/北京
- 电话：（022）28451888 / （010）68104192
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