20210420-渤海证券-信用债周报_发行利率持续下行_市场成交量保持上升_17页_2mb

信用债周报总结

核心内容

本报告分析了2021年4月13日至4月19日期间信用债市场的主要表现，包括一级市场发行情况、二级市场成交量及信用利差变化，以及信用评级调整和违约债券统计。报告指出市场整体呈现发行利率下行、成交量上升的趋势，同时强调信用分化和风险防范的重要性。

主要观点

• 发行利率持续下行：各期限信用债发行利率均出现不同程度的下降，其中1年期至7年期品种利率变化幅度为-5BP至-1BP。
• 发行量上升：信用债整体发行量上升，企业债增幅较大，但净融资额环比下降。
• 发行等级以高等级为主：AAA级发行额占比最高，达到67.43%，AA+级和AA级分别占22.80%和8.51%。
• 发行期限以短期为主：1年期以内发行额占比达43.90%，5年期占比18.89%。
• 二级市场成交量上升：信用债总成交量达5111.51亿元，周环比上升3.56%，除短融外，其他品种成交量均有增加。
• 信用利差分化明显：中短融1年期、3年期品种利差多数收窄，5年期、7年期品种利差走阔；企业债和城投债1年期、7年期利差走阔，3年期、5年期利差收窄。
• 低评级品种利差处于高位：中短融(AA-)-(AAA)利差位于历史高位，分位数达96.30%。
• 信用分化趋势延续：随着房企经营模式转变和政策调控，信用分化将持续，大型优质房企地位稳固，可关注“三道红线”改善的高等级房企债券。
• 城投债风险防范加强：国务院政策旨在引导市场预期，打破城投刚兑信仰，但短期内城投安全性仍较高，未来分化趋势明显，应关注财政实力强、债务负担轻的区域。

关键信息

一级市场情况

• 发行规模：企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具共发行264只，发行金额3256.51亿元，周环比上升29.94%。
• 净融资额：信用债净融资额为315.27亿元，周环比减少51.69亿元。
• 发行品种表现：
  • 企业债：发行18只，金额201.80亿元，周环比上升99.41%。
  • 公司债：发行83只，金额812.51亿元，周环比上升2.76%。
  • 中期票据：发行76只，金额663.40亿元，周环比上升21.66%。
  • 短融：发行136只，金额1464.30亿元，周环比上升47.27%。
  • 定向工具：发行18只，金额114.50亿元，周环比上升53.49%。

二级市场情况

• 成交量：信用债总成交量5111.51亿元，周环比上升3.56%。
• 各品种成交量：
  • 企业债：230.34亿元
  • 公司债：128.94亿元
  • 中期票据：2304.31亿元
  • 短融：2008.26亿元
  • 定向工具：439.66亿元
• 信用利差：
  • 中短融：1年期、3年期利差多数收窄，5年期、7年期利差走阔。
  • 企业债：1年期、7年期利差走阔，3年期、5年期利差收窄。
  • 城投债：1年期、7年期利差走阔，3年期、5年期利差收窄。
• 低评级利差：中短融(AA-)-(AAA)利差位于历史高位，分位数为96.30%。

信用评级调整及违约债券统计

• 评级调整：3家公司评级（展望）下调，无上调，数量较前周减少1家。
• 违约债券：1家发行人违约，为中融新大集团有限公司，违约债券为“18中融新大MTN002”，违约日债券余额6.49亿元。

风险提示

• 经济波动超预期
• 政策调整超预期
• 企业再融资能力大幅下降

投资建议

• 关注“三道红线”改善的高等级大型房企债券
• 在财政实力较强、债务负担较轻的地区挖掘公益类项目债
• 控制久期，警惕财政实力过弱、债务负担过重的“网红”区域
• 信用利差分化明显，需关注不同期限与评级的利差变化

数据来源

• 信息来源于Wind及渤海证券研究所
• 报告内容涵盖一级市场、二级市场、信用利差、评级调整、违约债券等多个方面

联系信息

• 分析师：马丽娜
• 研究助理：李济安
• 渤海证券研究所：
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