20210323-渤海证券-信用债周报_发行利率下行_发行量及成交量保持上升_18页_2mb

信用债周报总结

$\bullet$ 核心内容概览

本报告分析了2021年3月16日至3月22日期间信用债市场的主要情况，包括一级市场发行、二级市场交易、信用利差变动及信用评级调整与违约债券统计，结合宏观经济背景提出投资建议与风险提示。

$\bullet$ 主要观点

一级市场情况

• 发行量上升：信用债共发行389只，金额3837.61亿元，周环比上升8.10%。
• 发行利率多数下行：各期限发行指导利率多数下降，1年期至7年期品种利率变化幅度为-1BP至-3BP。
• 发行主体以高等级为主：AAA级发行额占比60.95%，AA+级占比24.64%，AA级占比12.82%。
• 发行期限以短为主：1年期以内发行额占比41.14%，5年期占比21.79%，3年期占比23.46%。
• 净融资额环比下降：信用债净融资额为752.46亿元，周环比减少294.81亿元，但仍为正值。

二级市场情况

• 成交量上升：信用债合计成交6475.95亿元，周环比上升13.89%。
• 品种成交量增加：企业债、定向工具成交量增幅较大，各品种均有所上升。
• 信用利差分化：中短融、企业债3年期、5年期及城投债5年期、7年期品种信用利差走阔，1年期品种信用利差收窄。
• 期限利差处于高位：中短融、企业债及城投债3Y-1Y期限利差处于历史中高分位，分别为81.40%、74.90%、73.30%。
• 评级利差高位：中短融、企业债及城投债的低评级品种评级利差处于历史高位，其中中短融(AA-)-(AAA)利差位于97.50%分位数。

$\bullet$ 关键信息

发行与到期规模

• 发行总量：3837.61亿元，周环比上升8.10%。
• 净融资额：752.46亿元，周环比减少294.81亿元。
• 各品种发行情况：
  • 企业债：10只，121亿元，周环比上升54.53%。
  • 公司债：122只，1104.11亿元，周环比上升6.48%。
  • 中期票据：69只，768.50亿元，周环比上升3.28%。
  • 短期融资券：158只，1615.70亿元，周环比上升5.38%。
  • 定向工具：30只，228.30亿元，周环比上升44.77%。

信用利差变动

• 中短融：信用利差分化，3年期、5年期走阔，1年期收窄。
• 企业债：3年期、5年期信用利差走阔，1年期利差收窄。
• 城投债：整体信用利差走阔，3年期、5年期、7年期均走阔，1年期部分走窄。

信用评级调整与违约债券统计

• 评级调整：3家公司评级下调，无上调，数量较前周减少1家。
• 违约债券：3家发行人违约，分别为康美药业、紫光集团、天津房地产集团，涉及债券分别为“18康美MTN001”、“18紫光PPN001”、“H6天房02”。

$\bullet$ 投资建议

• 房企债券投资：需警惕高杠杆和慢周转模式的房企，优选土储充足、稳健经营的高等级大型房企债券，采用短久期票息策略。
• 城投债投资：安全性较高，建议注重基本面，选择财政实力强、债务负担轻的地区，挖掘流动性较好的公益类项目债，控制久期。

$\bullet$ 风险提示

• 经济波动：可能对市场产生超预期影响。
• 政策变化：房地产调控政策可能带来不确定性。
• 企业再融资能力：可能因市场环境变化而下降。

$\bullet$ 数据支持

• 图表与表格：包含信用债发行与到期统计、成交量、信用利差走势及评级调整情况等图表与表格，资料来源为Wind及渤海证券研究所。

$\bullet$ 附录信息

• 分析师：马丽娜，联系方式：022-28451615，malina@bhzq.com。
• 研究助理：李济安，联系方式：022-23839175，lija@bhzq.com。
• 渤海证券研究所地址：
  • 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮政编码：300381。
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码：100086。
• 联系方式：渤海证券研究所网址为www.eww.com.cn。