20210414-光大证券-瑞联新材-688550.SH-2020年年报点评_OLED板块助力业绩提升_医药CDMO有望打开公司新成长空间_3页_720kb

瑞联新材2020年年报点评总结

核心内容

瑞联新材（688550.SH）在2020年实现营业收入10.50亿元，同比增长6%，归母净利润1.75亿元，同比增长18.15%。公司Q4单季营收3.22亿元，归母净利0.52亿元，显示出良好的季度表现。

主要观点

• OLED板块贡献显著：公司业绩提升主要得益于OLED面板在智能手机和可穿戴设备中的渗透率上升，以及LG Display广州8.5代OLED生产线的规模化量产。
• 医药CDMO业务增长迅猛：2020年医药CDMO业务收入增长显著，毛利率高达68.2%，主要受益于非小细胞肺癌药物和子宫肌瘤创新药中间体产品的销售增长。
• 未来成长空间广阔：OLED材料市场预计将持续扩张，2021年全球OLED面板市场规模有望达到380亿美元，终端材料需求总量预计达110.3吨，其中发光层材料和通用层材料分别对应5.65亿和10.83亿美元销售额。
• 公司盈利预测上调：基于OLED和医药CDMO业务的强劲表现，公司上调了2021-2023年的盈利预测，预计净利润分别为2.38亿元、3.12亿元和4.10亿元，对应EPS分别为3.39元、4.44元和5.84元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年为990百万元，2020年为1,050百万元，预计2021-2023年分别为1,290百万元、1,623百万元和1,958百万元。
• 净利润：2019年为148百万元，2020年为175百万元，预计2021-2023年分别为238百万元、312百万元和410百万元。
• 盈利能力：2020年毛利率为40.3%，归母净利润率16.7%，ROE为6.5%，预计2021-2023年ROE分别为8.4%、10.2%和12.3%。
• 估值指标：2020年PE为32，PB为2.1，预计2021-2023年PE分别为24、18和14，PB分别为2.0、1.9和1.7，显示估值持续走低，成长性被看好。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 医药中间体研发失败风险
• 技术迭代风险

市场数据

• 总股本：2020年为0.70亿股，2019年为0.5263亿股。
• 总市值：56.73亿元。
• 股价波动：一年内最低75.33元，最高148.00元，近3月换手率27.40%。
• 当前价：80.83元。
• 投资收益：2020年相对收益为4.22%，绝对收益为2.32%。

每股指标

• 每股经营现金流：预计2021-2023年分别为3.42元、4.39元和5.93元。
• 每股净资产：预计2021-2023年分别为40.61元、43.50元和47.31元。
• 每股销售收入：预计2021-2023年分别为18.38元、23.13元和27.90元。

行业及公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

总结

瑞联新材在2020年通过OLED材料和医药CDMO业务的双轮驱动，实现了业绩的稳步增长。OLED市场渗透率的提升和规模化生产为公司带来了显著的收入增长，而医药CDMO业务则展现了强劲的增长潜力和高毛利。公司未来三年的盈利预测上调，显示其成长性被市场广泛看好。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，瑞联新材具备良好的发展前景，维持“买入”评级。