20210412-开源证券-瑞联新材-688550.SH-公司信息更新报告_OLED材料+CDMO双支柱发展_2021年医药管线力争破百_4页_788kb

瑞联新材（688550.SH）总结

公司概况

瑞联新材是一家专注于OLED材料与医药中间体CDMO业务的企业，2021年4月12日发布的报告中，公司被给予“买入”投资评级。当前股价为81.81元，一年内最高达148.00元，最低为75.33元，总市值为57.42亿元，流通市值为13.93亿元。

业务发展

公司业务主要分为OLED材料、医药中间体、电子化学品及其他产品。2020年，公司营业收入为10.5亿元，同比增长6%，归母净利润为1.75亿元，同比增长18.15%。2021-2023年，公司预计归母净利润分别为2.33亿元、3.09亿元和3.75亿元，对应EPS分别为3.32元、4.40元和5.34元。

业务表现

• OLED材料：2020年收入为2.82亿元，同比增长23%。主要受益于OLED小尺寸屏渗透率提升及LGD广州8.5代线投产。
• 医药中间体：2020年收入为2.47亿元，同比增长58.38%。其中，大单品PA0045销量同比增长25%至32吨，新增三个销售额过千万的新产品，如用于治疗子宫肌瘤的创新药中间体PA5437。
• 电子化学品及其他产品：2020年收入为0.4亿元，同比增长14.31%。其中，某膜材料上游中间体产品实现销售约2500万元。

毛利率与成本

公司整体毛利率在2020年为40.3%，较2019年上升0.63个百分点。但医药中间体毛利率下滑3.76个百分点，主要受产品结构变化及部分产品售价下调影响。显示材料毛利率下降2.11个百分点，主要因液晶业务收入减少16%至4.8亿元。

产品管线与市场拓展

截至2020年末，公司拥有61个医药管线项目，较2019年新增25个，其中16个为创新药项目，9个为仿制药项目。公司计划在2021年底将产品管线扩展至100个以上，并持续拓展欧美日优秀药企市场。

财务预测

风险提示

• 医药中间体研发风险
• 显示技术升级切换风险
• 公司控制权稳定风险

财务与运营指标

• 资产负债率：从2019年的45.7%降至2020年的8.0%，预计2021-2023年分别为12.1%、10.3%、12.3%。
• 净负债比率：从2019年的24.1%降至2020年的-48.4%，预计2021-2023年分别为-43.8%、-40.6%、-42.8%。
• 流动比率：从2019年的1.2升至2020年的10.3，预计2021-2023年分别为6.7、7.7、6.4。
• 速动比率：从2019年的0.6升至2020年的8.8，预计2021-2023年分别为5.2、6.1、4.9。
• 净利率：从2019年的15.0%升至2020年的16.7%，预计2021-2023年分别为17.5%、18.8%、20.2%。
• ROE：从2019年的22.1%降至2020年的6.5%，预计2021-2023年分别为8.2%、10.0%、11.1%。
• ROIC：从2019年的15.8%降至2020年的5.2%，预计2021-2023年分别为7.0%、8.9%、10.0%。

投资建议

分析师认为，公司受益于OLED行业的高景气，同时医药中间体CDMO业务有较大增长潜力，维持“买入”评级。公司未来有望通过拓展医药业务实现收入和利润的进一步增长。

估值分析

• P/E：从2019年的38.7倍降至2020年的32.7倍，预计2021-2023年分别为24.6倍、18.6倍、15.3倍。
• EV/EBITDA：从2019年的23.6倍降至2020年的16.8倍，预计2021-2023年分别为14.0倍、10.1倍、7.8倍。

法律声明

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