20210225-开源证券-瑞联新材-688550.SH-公司信息更新报告_Q4业绩表现靓丽_OLED材料_CDMO大幅增长_4页_819kb

瑞联新材（688550.SH）Q4业绩表现总结

核心内容

瑞联新材（688550.SH）在2020年第四季度业绩表现亮眼，归母净利润同比增长95.01%，单季度营收增长50.62%。公司整体2020年营业收入为10.50亿元，同比增长6.00%；归母净利润为1.75亿元，同比增长18.12%。基于业绩快报，公司对2020年盈利预测略有上调，维持2021、2022年盈利预测不变，预计未来三年归母净利润分别为2.49亿元、3.21亿元，对应EPS分别为3.54元/股、4.57元/股，当前股价对应PE为33.2倍，2021年PE为23.4倍，2022年PE为18.2倍。公司投资评级为“买入”。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年Q4单季度营收和净利润均实现大幅增长，体现出公司业务的强劲势头。
• OLED材料业务增长：受益于OLED面板在智能手机中的渗透率提升，公司OLED升华前材料及高级中间体销售增长显著。
• CDMO业务表现突出：医药CDMO业务收入增长明显，2019年医药中间体毛利占比达28.62%，显示公司向医药领域拓展的成效。
• 未来增长潜力：公司拥有多个在研医药中间体项目，其中PA5437预计在2021年下半年开始放量，成为新的业绩增长点。
• 战略布局：公司积极推进渭南基地GMP厂房建设，实施“CMO/CDMO+中间体/原料药一体化”战略，强化业务协同和竞争力。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

其他财务指标

• 现金及等价物：2020年现金增加至357百万元，显示公司现金流状况改善。
• 流动比率：从1.2提升至1.6，表明公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.6提升至1.0，显示公司流动资产对流动负债的覆盖能力提高。
• 总资产周转率：保持稳定，为0.8，显示资产使用效率较高。
• 应收账款周转率：稳定在6.9左右，显示公司回款能力较强。

风险提示

• 医药中间体研发风险：新产品研发存在不确定性，可能影响后续业绩表现。
• 显示技术升级切换风险：OLED技术可能面临升级或替代风险，影响材料需求。
• 公司控制权稳定风险：公司治理结构可能影响战略执行和业务发展。

估值分析

• PE倍数：当前PE为33.2倍，2021年PE为23.4倍，2022年PE为18.2倍，显示估值逐步下降，未来盈利增长预期支撑估值。
• EV/EBITDA：2020年为22.0倍，2021年为16.2倍，2022年为12.1倍，反映公司估值在逐步下降，但盈利预期良好。

结论

瑞联新材在2020年Q4业绩表现优异，主要得益于OLED材料和CDMO业务的大幅增长。公司具备较强的盈利能力和技术储备，未来有望在医药中间体领域进一步拓展。尽管存在一定的研发和行业技术升级风险，但公司当前估值合理，盈利增长预期良好，维持“买入”评级。