20180912-申万宏源-强力新材-300429.SZ-光固化行业龙头_UV-LED及OLED材料打开成长空间_33页_1mb

强力新材（300429）总结

核心内容

强力新材是国内光刻胶专用化学品龙头企业，主营产品包括光引发剂和光刻胶树脂，应用于PCB、LCD和半导体等终端行业。公司具备强大的研发能力，拥有丰富的专利技术，并且产品毛利率长期保持在40%以上，业绩稳健增长。

主要观点

1. 主营业务增长稳健：公司2011-2017年营业收入CAGR为22.7%，归母净利润CAGR为25.0%。2018年上半年实现营业收入3.63亿元，同比增长15.6%；归母净利润0.79亿元，同比增长6.2%。
2. 产业链延伸：公司通过收购佳英感光实现上游原料供应的保障，同时布局UV-LED固化材料及OLED材料领域，拓展发展空间。
3. 技术优势与市场前景：公司与台湾昱镭光电成立合资公司强力昱镭，实现OLED升华材料量产，填补国内空白，并与LG化学合作设立OLED材料评价实验室，提升技术实力。
4. 环保趋势带动成长：UV-LED固化技术因其节能环保特性，正在逐步替代传统溶剂型固化技术，公司布局该领域具有先发优势。
5. 盈利预测与估值：预计2018-2020年归母净利润分别为1.65亿、2.23亿和2.71亿，对应PE分别为39X、29X和24X，维持“增持”评级。

关键信息

• 市场数据：
  • 2018年9月11日收盘价：24.02元
  • 一年内最高/最低价：32.52元 / 21.31元
  • 市净率：4.4
  • 息率：0.42%
  • 流通A股市值：3376百万元
• 财务表现：
  • 2017年营业收入：6.40亿元，同比增长45.58%
  • 2017年归母净利润：1.27亿元，同比增长9.11%
  • 2018年上半年营业收入：3.63亿元，同比增长15.6%
  • 2018年上半年归母净利润：0.79亿元，同比增长6.2%
• 产品结构：
  • LCD光引发剂是公司主要利润来源，2017年营收占比达27.9%
  • PCB光引发剂是第二大收入来源，2017年营收占比为21.3%
  • 半导体光引发剂2017年营收同比增长70.4%
• 产业链布局：
  • 收购佳英感光，获得安息香、苯偶酰等关键原料供应
  • 拟收购格林感光10%股权，布局UV-LED固化材料
  • 与台湾昱镭光电成立强力昱镭，实现OLED升华材料量产
• 行业前景：
  • 全球光刻胶市场稳步增长，预计2022年将突破100亿美元
  • 国内光固化产业迎来快速发展期，2017年产量达14.10万吨，同比增长11.35%
  • OLED作为新兴显示技术，未来市场增长潜力巨大，预计2021年发光材料市场总量达30亿美元

投资要点

• 公司是国内光刻胶专用化学品龙头，提供全系列光刻胶专用化学品，主营业务增长稳健。
• 通过产业链延伸，切入UV-LED固化材料和OLED材料领域，打开新的成长空间。
• 与国际领先企业合作，提升技术实力，有望成为国内OLED领域新龙头。
• 盈利预测显示，公司未来三年业绩有望稳步增长，估值具有提升空间。

风险提示

• 新项目开拓不及预期
• 产品成本大幅上涨
• 格林感光盈利不及预期

图表与数据支持

• 图1至图53展示了公司业绩、产品结构、市场增长、技术发展等多个方面。
• 表1至表16提供了公司主要产品、市场数据、技术参数等详细信息。

总结

强力新材凭借其在光刻胶专用化学品领域的领先地位，持续受益于PCB、LCD和半导体行业的增长。通过产业链向上游和下游延伸，公司有望进一步拓展市场空间。未来，随着环保政策趋严和UV-LED技术的普及，公司将在光固化领域获得更大发展。OLED材料的国产化进程也为公司带来新的增长机遇。整体来看，公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来发展前景广阔。