20210326-西南证券-佳兆业集团-01638.HK-城市更新促进增长_财务状况持续优化_4页_1mb

报告摘要

本报告分析了佳兆业集团在2020年的业绩表现，以及其在城市更新、财务优化和未来增长方面的前景。报告指出，公司通过深耕大湾区和推进城市更新项目，有效提升了销售和利润水平，同时通过优化融资结构和降低负债，实现了财务状况的改善。

业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入558亿元，同比增长16.30%；归母净利润54亿元，同比增长18.56%。整体业绩表现良好。
大湾区战略成效显著：2020年合约销售达1069亿元，同比增长33%。大湾区合约销售占比达58%，且合约销售均价高于全国平均水平，显示公司在该区域的市场竞争力强。
城市更新项目贡献显著：2020年公司新增城市更新项目47个，其中深圳和广州贡献了86%的货值。预计未来城市更新项目将继续释放增长动能。
土储结构优化：截至2020年末，公司土储面积达2875万平米，大湾区占比达55%；总土储货值670亿元，大湾区占比达69%。土储结构持续优化，为未来发展奠定基础。
财务状况持续改善：公司净负债率降至98%，现金短债比达1.56倍，扣预资产负债率70.3%。三项指标中已达标两项，显示公司财务健康度提升。
融资成本下降：2020年末境内融资成本同比下降0.6个百分点至7.4%，境外融资成本下降2个百分点至9.1%。公司平均融资成本为8.7%，融资结构持续优化。
盈利预测积极：预计2021-2023年公司归母净利润复合增速为18.5%，并给予2021年4.1倍PE估值，目标价5.40港元，维持“买入”评级。

资产负债表：
- 2020年资产总计：309,899百万元。
- 2021年预计资产总计：345,585百万元。
- 现金：2020年为36,079百万元，预计2021年将增至41,502百万元。
负债情况：
- 2020年末有息负债：1215亿元，同比增长3.7%。
- 2021年预计有息负债：155,793百万元。
财务费用：
- 2020年财务费用：1818百万元。
- 2021年预计财务费用：1784百万元。
净利润：
- 2020年归母净利润：5447.13百万元。
- 2021年预计归母净利润：6829.32百万元。
估值指标：
- 2020年PE：3.61倍，PB：0.25倍。
- 2021年PE：2.77倍，PB：0.22倍。
- 2023年PE预计降至1.97倍，PB降至0.18倍。