20210901-首创证券-佳兆业集团-01638.HK-2021年中报点评_城市更新多维发力_加速项目差异化突破_7页

佳兆业集团2021年中报点评总结

核心内容

佳兆业集团在2021年上半年表现出强劲的业绩增长和财务优化，其核心业务在城市更新和土地储备方面持续发力，为未来增长奠定基础。公司整体经营状况良好，具备较强的发展潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩稳步增长：2021年上半年，公司实现营业收入300.7亿元，同比增长34.8%；归母净利润30.0亿元，同比增长8.5%；核心净利润39.3亿元，同比增长28.9%。
• 降本增效显著：营销费用率降至2.52%，同比下降83个基点；管理费用率降至4.81%，同比下降87个基点。
• 销售目标有望达成：上半年合约销售金额达638.5亿元，同比增长77.2%；确认销售金额276.7亿元，同比增长34%；全年销售目标1300亿元，上半年已完成49%，下半年可售货值充裕，预计可顺利完成全年目标。
• 城市更新转化加速：公司聚焦城市更新项目，上半年转化可售面积112.5万平方米，可售货值727亿元，超过2020年全年。预计下半年转化可售面积155.2万平方米，货值742亿元，全年转化货值增长130%。
• 土地储备丰富：公司土地储备规模达3114万平方米，对应货值7346.6亿元。其中，大湾区占比61.8%，对应货值76%，显示出公司在核心区域的土储优势。
• 财务状况优化：公司总借贷规模1238亿元，同比增长2%；一年内到期债务占比20%，同比下降6个百分点；净负债率93.7%，现金短债比1.53倍，资产负债率69.9%，达到“绿档”企业标准。
• 融资渠道拓宽：公司通过发行专项债券、ABS和ABN等方式拓宽融资渠道，降低融资成本。同时，完成“1对7”供股，募资25.9亿港元，优化资本结构。

关键信息

财务指标概览

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：预计2021-2023年实现EPS分别为1.08元、1.28元、1.51元，对应PE分别为2.0倍、1.7倍、1.4倍。

风险提示

• 结转毛利率大幅低于预期
• 布局城市调控政策大幅收紧
• 城市更新项目转化不及预期

总结

佳兆业集团在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于项目结转规模的增加和精细化管理。公司积极拓展数字营销平台，有效降本增效。销售目标完成情况良好，城市更新项目转化加速，核心区域土储充足。财务状况持续优化，达到“绿档”企业标准，融资渠道拓宽，偿债能力提升。公司未来有望受益于旧改政策，实现土储价值的持续转化。