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宝立食品（603170 SH）2023年三季报点评

业绩概览

• 2023前三季度营收176亿元，同比增长192%；归母净利润24亿元，同比增长570%；扣非归母净利润18亿元，同比增长281%。
• Q3单季营收63亿元，同比增长118%；归母净利润8亿元，同比增长237%。
• 9月单月业绩增速环比加速，营收增长335%，归母净利润增长279%。

经营分析

• 复调业务高速增长：Q3复合调味料收入增长343%，主因大B客户表现优异；轻烹解决方案与饮品甜点配料分别下滑。
• 渠道拓展成效显著：直销与非直销收入同比双增长，经销商数量增至359家。
• 盈利能力提升：Q3毛利率下降22pct，但期间费用率优化（销售/管理费用同比下降）；受益于政府补助，扣非净利润同比提升。

结论与建议

• 鉴于复调业务高增长与渠道扩张加速，维持“买入”评级。
• 预测2023-2025年营收与净利润年均增速分别为21%-19%，对应的PE从2023年26倍降至2025年18倍。
• 风险提示：产能扩张、新品推广、原材料价格波动及竞争加剧风险需关注。

数据回测与盈利预测
注：财报中包含2021-2025年财务预测修正，如2023年净利润预测从原数据中修正为31.8亿元（对应P/E 64倍调整为64%）同时更新盈利数据。完整财务表格略去，但不限于以下修正结构：