20240428-浙商证券-宝立食品-603170.SH-宝立食品23年＆24Q1业绩点评_复调增速亮眼_C端增长稳健_3页

宝立食品（603170）2023年及2024年第一季度业绩点评总结

摘要

本报告对宝立食品2023年全年及2024年第一季度（以下简称“23年及24Q1”）的业绩进行了深入分析，主要结论如下：

1. 业绩概况

• 2023年：

  • 营业收入达237亿元，同比增长163%；
  • 归母净利润30亿元，同比增长398%；
  • 第四季度实现营业收入61亿元，同比增长86%，归母净利润6亿元，同比下滑30%。

• 2024年第一季度：

  • 实现营业收入62亿元，同比增长157%；
  • 归母净利润6亿元，同比大幅下滑204%。

尽管Q4和Q1归母净利润表现有所波动，但整体营业收入仍保持较快增长。

2. 营收与分业务分析

• 分业务端口：

  • B端市场实现高速增长，尤其是复合调味料业务，2023年同比增长293%，2024Q1仍保持277%的增长；
  • C端市场在2023年取得初步进展，但2024Q1仍未完全恢复，复合调味料增长放缓，轻烹解决方案及饮品甜点配料增长亦显著。

• 分销售渠道：

  • 经销商体系稳步扩张，截至2024Q1，总经销商数量增至387家；
  • 直销与非直销渠道在23年及24Q1均实现超过150%的收入增速，提升渠道覆盖广度与市场响应能力。

3. 盈利能力与费用控制

• 毛利率：23年为33.1%，同比下降14个百分点；24Q1降至32.0%，继续下滑。
• 费用率：总体保持稳定，销售费用率下降明显（23年为14.6%，24Q1进一步降至13.5%），管理费用率亦有所优化。
• 归母净利润率：
  • 23年归母净利润率为12.7%，同比提升2.1个百分点；
  • 24Q1归母净利润率为9.7%，同比下降4.4个百分点，主因产品结构调整及新客户开发阶段性投入所致。

尽管短期盈利承压，但公司整体盈利水平仍处于较高水平，具备较高行业竞争力。

4. 经营展望

公司计划继续夯实B端与C端双轮驱动策略，重点拓展线下C端渠道，并推进新品研发与市场渗透。预计2024–2026年公司收入将继续以16%–12%逐年增速增长，归母净利润增速分别为2%、17%、17%。维持“增持”评级，建议关注中长期增长潜力。

5. 风险提示

• 需求复苏不及预期；
• 渠道下沉进度放缓；
• 新产品推进不达预期。

综上所述，宝立食品当前业绩表现稳健，增长潜力仍在行业内保持领先，尽管短期盈利存在一定波动，但仍具备较强的市场竞争力和成长空间。