> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝立食品（603170）总结 ## 核心内容概述 宝立食品（603170）是一家专注于复合调味料、轻烹解决方案及饮品甜点配料的食品企业，业务覆盖B端餐饮供应链与C端零售市场，形成双轮驱动的业务模式。公司2025年年报及2026年一季报显示，业绩增长超预期，展现出强劲的增长潜力。分析师认为，公司未来具有良好的成长价值，建议“买入”。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年实现营收29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%。2026Q1营收7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润0.66亿元，同比增长12.58%。 - **B端业务稳健增长**：公司深度绑定头部连锁餐饮品牌（如百胜、麦当劳），并成功拓展山姆会员店等新零售渠道，同时卡位沃尔玛、家家悦、永旺等OEM客户，增强市场竞争力。 - **C端业务加速恢复**：轻烹解决方案业务在2025年贡献收入10.06亿元，主要得益于新品放量与渠道拓展。产品端横向拓展至烤肠、西式浓汤、手拍薄底披萨等新品类，纵向围绕高端化、便捷化与亲子化进行创新。 - **毛利率稳步提升**：2025年整体销售毛利率为33.28%，同比提升0.47个百分点。其中，B端复合调味料毛利率为25.19%，同比提升1.17个百分点；C端轻烹解决方案毛利率为45.37%，虽略有下降，但仍维持较高水平。 - **费用投入短期影响盈利**：销售费用率在2025年和2026Q1分别同比增加0.58个百分点和2.76个百分点，主要由于C端新品推广及线上平台算法调整导致投放效率承压，但长期来看，随着规模效应显现和费用优化，盈利能力有望修复。 - **投资建议**：基于2026-2028年的盈利预测，公司预计实现收入33.1/37.1/41.4亿元，归母净利润3.0/3.4/3.9亿元，对应PE分别为16.52x、14.53x和12.89x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **昨收盘**：12.45元 - **总股本/流通**：4亿股/4亿股 - **总市值/流通**：49.8亿元/49.8亿元 - **12个月内最高/最低价**：16.87元/12.01元 ### 盈利预测与财务指标（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 29.34 | 33.10 | 37.10 | 41.40 | | 归母净利润 | 2.63 | 3.00 | 3.40 | 3.86 | | 毛利率 | 33.28% | 34.04% | 34.36% | 34.56% | | 销售净利率 | 8.95% | 9.10% | 9.25% | 9.34% | | PE（市盈率） | 18.96 | 16.52 | 14.53 | 12.89 | | EPS（每股收益） | 0.66 | 0.75 | 0.86 | 0.97 | | EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润） | 11.50 | 8.27 | 7.05 | 6.05 | ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 588 | 624 | 534 | 565 | 680 | | 流动资产合计 | 1,310 | 1,413 | 1,408 | 1,519 | 1,724 | | 股东权益合计 | 1,556 | 1,688 | 1,869 | 2,077 | 2,310 | | 负债和股东权益 | 2,141 | 2,286 | 2,387 | 2,593 | 2,871 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 320 | 270 | 427 | 469 | 535 | | 投资性现金流 | -153 | -94 | -213 | -223 | -225 | | 融资性现金流 | -70 | -138 | -304 | -215 | -195 | | 现金增加额 | 97 | 38 | -89 | 31 | 115 | ## 风险提示 - 食品安全风险 - 行业竞争加剧 - 原材料成本上涨风险 - 新品拓展不及预期 ## 证券分析师信息 ### 郭梦婕 - 邮箱：guomj@tpyzq.com - 分析师登记编号：S1190523080002 ### 梁帅奇 - 邮箱：liangsq@tpyzq.com - 分析师登记编号：S1190526030002 ## 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下 - **公司评级**： - 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下 ## 公司简介与联系方式 - **公司名称**：太平洋证券股份有限公司 - **地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅为签约客户的专属研究产品。报告中的信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性和完整性不作任何保证。报告观点反映分析师个人观点，不构成任何投资建议。投资者应自行承担投资风险，太平洋证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸并进行交易。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或刊登本报告内容。