20160912-中债资信-信贷资产证券化跟踪评级分析报告_CLO及Lease_ABS篇_42页_1mb

2016年CLO及Lease ABS跟踪评级分析报告总结

核心内容

本报告对2014年和2015年在银行间市场发行并在2016年7月31日前优先档证券处于存续期的信贷资产证券化（CLO）及租赁资产支持证券（Lease ABS）产品进行了统计与分析，重点考察了证券信用表现、基础资产状况以及提前还款情况。

主要观点

• 证券信用表现：2016年跟踪评级中，大部分优先档证券信用级别上调，仅有一只证券因未偿贷款集中度上升导致级别下调。
• 信用增级机制：优先A档证券通过优先获付机制获得了较好的本息保障，而超额利差为优先档证券提供了有效支持。
• 证券存续情况：截至跟踪基准日，共有214只受评优先档证券，其中157只尚处于存续期，未偿本余额总计1,848.55亿元。
• 提前还款风险：CLO产品的提前还款率较高，年化加权平均提前还款率为12.88%，Lease ABS为4.65%。这与利率下行趋势有关，借款人倾向于债务置换以降低借款成本。
• 宏观经济影响：在宏观经济回升乏力、债券违约频发的背景下，企业信用风险上升，尤其是个体工商户，其打包组成的CLO产品信用风险可能上升。

关键信息

证券分析

• 跟踪评级证券数量：本期跟踪涉及75单CLO和5单Lease ABS。
• 存续规模：CLO和Lease ABS的存续规模中，政策性银行、地方城市商业银行的存续数量和规模均显著增加。
• 证券级别迁移：
  • CLO产品中，202只优先档证券中150只仍处于存续期。
  • Lease ABS产品中，12只证券中3只AAA级及2只AA+级已兑付完毕，其余证券级别均有所上调。
• 证券兑付情况：有13支证券在预计到期日之前完成偿付，涉及本金2,583,900万元，提前还款比例为22.81%。

基础资产分析

• 基础资产信用等级：整体基础资产信用等级保持稳定，但部分项目因经济增速放缓，导致基础资产加权平均信用等级下调。
• 利率变化：基础资产加权平均利率出现明显下浮，CLO产品平均利率为5.35%，Lease ABS为4.98%，相比2015年分别下降了0.69%和1.73%。
• 集中度变化：借款人集中度上升幅度高于地区和行业集中度，前五户借款人集中度最高上升62.10%。
• 逾期与违约情况：仅“浦发2015年工程机械贷款资产证券化信托资产支持证券”出现逾期与违约，其他产品均无违约或逾期。
• 提前还款率：CLO产品平均年化提前还款率为12.88%，Lease ABS为4.65%。中债资信在现金流压力测试中设定了5倍的压力上限，提前还款风险可控。

总结

2016年CLO及Lease ABS产品整体表现良好，证券信用风险较低，基础资产逾期率和违约率也保持在较低水平。尽管存在提前还款率较高的情况，但通过信用增级机制和压力测试，提前还款风险仍处于可控范围。然而，随着宏观经济环境的变化，企业信用风险有所上升，特别是对抗风险能力较弱的个体工商户，其打包组成的CLO产品的信用风险有上升趋势。因此，投资者应持续关注宏观经济变化对企业信用的影响。