1开源-先锋太盟一期ABS-评级报告_16mb

开源-先锋太盟一期资产支持专项计划信用评级报告总结

核心内容

• 评级对象：开源-先锋太盟一期资产支持专项计划资产支持证券
• 评级时间：2016年8月4日
• 预期发行规模：2.98亿元
• 资产池类型：静态池
• 主要增信措施：优先/次级结构、差额补足承诺
• 信用评级：优先级证券均为AA+，次级证券为NR（无评级）
• 主要参与方：
  • 原始权益人/资产服务机构/差额补足承诺人：先锋太盟融资租赁有限公司
  • 计划管理人：开源证券股份有限公司
  • 托管银行/监管银行：中国邮政储蓄银行股份有限公司上海分行
  • 法律顾问：北京大成律师事务所
  • 会计师事务所：中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）

评级观点

新世纪评级基于对原始权益人的风险管控能力、入池资产质量、交易结构、风险因素、增信措施及主要参与方履约能力的全面评估，给予优先级证券AA+的信用评级。该评级考虑了资产池的信用支持结构、现金流安排、法律合规性及潜在风险因素。

主要优势

• 信用支持：优先级证券获得次级证券和超额抵押合计13.71%的信用支持，有助于保障优先级证券的安全偿付。
• 差额补足机制：原始权益人先锋太盟对优先级证券本息提供差额补足义务，增强偿付保障。
• 资产分散度：资产池单笔平均租金余额为7.18万元，租金余额主要集中在5万元至10万元之间，资产分散度较好。
• 管理方与托管方：计划管理方具备丰富的资产管理经验，托管银行信用质量良好，有助于保障交易结构的稳定。

主要关注点

• 承租人信用质量偏弱：本期证券入池资产的承租人均为自然人，整体信用质量偏弱，且原始权益人运营时间较短，风险管理能力尚未经历完整经济周期检验。
• 地域集中度：资产池租金余额和租赁笔数主要集中在广东省、贵州省和云南省，合计占比达48.42%，存在一定的地域风险。
• 账龄较短：资产池加权平均账龄为0.91个月，未来表现面临不确定性。
• 原始权益人未转移所有权：专项计划成立时，原始权益人未将租赁车辆所有权转移至计划，若其破产，租赁物件是否属于破产财产存在不确定性。

信用支持结构

• 优先/次级结构：优先级证券获得次级证券和超额抵押合计13.71%的信用支持。
• 超额利差：资产池本金加权平均收益率高于相关费用和优先级证券预期收益率，形成超额利差，对优先级证券提供信用支持。
• 差额补足承诺：若发生差额补足启动事件，先锋太盟需对优先级证券的预期收益和本金差额部分进行补足。
• 现金储备：专项计划账户中留存的现金部分可为优先级证券本息偿付提供一定保障。

风险与缓释措施

• 资产服务机构资金混同风险：若发生资金混同，将触发提高回收款转付频率的机制，缓解风险。
• 提前退租风险：提前退租将导致后期利差减少，影响信用支持，但已在现金流模型中考虑。
• 后备资产服务机构缺位风险：未指定后备机构，但先锋太盟履职能力强，更换风险较低。
• 流动性风险：若某一收款期利息收入不足以支付优先费用及利息，将由差额补足承诺人履行差额补足义务。
• 物权风险：若发生权利完善事件，原始权益人将租赁物件所有权转移至计划管理人，并办理登记，缓解物权风险。

资产池特征

• 资产池概况：
  • 承租人未偿租金余额：38274.28万元
  • 承租人未偿本金余额：29899.82万元
  • 承租人数目：5329人
  • 租赁笔数：5332笔
• 承租人分布：
  • 年龄分布：18-60岁，加权平均年龄为32.97岁
  • 婚姻状况分布：未婚占比最高（23.65%）
  • 地域分布：广东省、贵州省、云南省占比最高（48.42%）
  • 车辆类型分布：新车占比68.10%，二手车占比31.90%
  • 首付比率分布：加权平均首付比率为37.93%，主要集中在30%-50%之间
  • 年利率分布：主要集中在16.68%-20.68%之间，加权平均年利率为18.24%
  • 融资期限分布：24个月和36个月，36个月占比76.93%
  • 账龄分布：加权平均账龄为0.91个月，主要集中在1个月以内
  • 剩余期限分布：主要集中在23-24个月和35-36个月之间，加权平均剩余期限为32.77个月

资产池信用风险及现金流分析

• 信用风险分析：
  • 采用蒙特卡洛模拟方法评估资产池组合信用风险，情景违约比率为24.80%。
  • 承租人违约概率因地域集中度和未偿本金余额占比而被适当调整。
• 现金流分析：
  • 根据现金流偿付顺序构建模型，进行压力测试，包括早偿率提高、违约时间前置、回收率降低及利差缩小等情景。
  • 所有优先级证券均通过压力测试，信用等级上限为AA+。

结论

本期证券整体信用结构较为稳健，优先级证券获得良好的信用支持。尽管存在一定的信用风险，如承租人信用质量偏弱和地域集中度较高，但通过优先/次级结构、差额补足承诺及现金流管理机制，优先级证券具备较好的安全边际。评级机构认为，上述安排能够有效缓解专项计划的流动性风险和信用风险，保障优先级证券的安全偿付。