天然气行业系列报告（八）：改革窗口期将至，重视Q4燃气主题躁动-20191014-光大证券-10页_1mb

天然气行业系列报告（八）总结

核心内容概述

本报告分析了中国天然气行业在改革窗口期的进展与投资机会，重点围绕天然气价格改革、管网独立改革及行业主题投资展开。报告指出，天然气行业在2017年起迎来快速发展，二级市场关注度显著提升，Q4尤其是北方采暖季期间，是燃气股表现活跃的时期。随着天然气市场化改革的推进，行业格局有望进一步优化。

主要观点

1. 燃气股主题行情特征

• 行业背景：天然气行业受益于环境约束和能源结构调整，发展加速。
• 市场表现：2017年起，A股燃气股关注度显著提升，Q4常出现主题行情。
• 核心因素：北方采暖季期间天然气供应紧张预期是推动主题行情的核心催化剂。

2. 行业改革加速推进

• 改革方向：分离天然气行业垄断性与竞争性业务，实现“管住中间，放开两头”。
• 改革成效：天然气价格链的“去纵向一体化”操作已初见成效，竞争环节价格逐步市场化。
• 政策支持：国家能源委员会会议强调推进能源领域市场化改革，鼓励社会资本参与。

3. 管网公司成立推动行业格局重构

• 管网独立：作为天然气市场化改革的关键步骤，管网独立有助于提升市场公平性。
• 国家管网公司：2019年以来，国家石油天然气管网公司组建进展明显，预计将进一步推动天然气管网运销分离和互联互通。
• 行业影响：管网独立将增强市场竞争主体数量和活力，推动天然气市场化价格机制的建立。

4. 投资建议

• Q4投资机会：国家管网公司成立及冬季保供叠加，Q4是燃气股投资的重要窗口期。
• 投资评级：燃气行业整体维持“买入”评级，建议关注优质城燃公司。
• 重点推荐公司：
  • 买入：深圳燃气（601139）、新天然气（603393）
  • 增持：重庆燃气（600917）、百川能源（600681）
  • 关注：中国燃气（H）、华润燃气（H）、新奥能源（H）、天伦燃气（H）

关键信息

行业盈利能力分化

• A股燃气上市公司因经营区域和地方政策不同，盈利能力存在较大差异。

价格改革进展

• 跨省管道价格：已核定并公布，省内价格核定工作进行中。
• 门站价格：实行“基准+浮动”机制，上浮20%、下浮不限，价格体系逐步理顺。
• 非常规气价：页岩气、煤层气、煤制气、LNG等价格已放开。

管网公司进展

• 2019年3月，国家石油天然气管网公司组建信息多次被官方确认。
• 管网独立有助于提升天然气市场公平性和效率，推动市场化定价机制。

风险提示

• 管网公司成立进度不及预期
• 天然气销售量低于预期
• 销售、接驳费用超预期下调
• 采购成本提升
• 价格改革进展低于预期

估值与投资逻辑

股价与盈利预测

基准指数

• A股主板：沪深300
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于特定假设，不同假设可能导致结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合法合规信息，独立、客观地分析市场。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接关联。

特别声明

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