20250106-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_俄乌天然气运输协议到期_欧洲气价短期上涨_长期气价将回归_9页_778kb

东吴证券燃气Ⅱ行业跟踪周报摘要（2025年01月06日）

核心观点

俄乌天然气运输协议到期引发欧洲气价短期上涨，但中长期气价有望回落，中国需求收缩也导致气价回落，国内外价格倒挂现象持续。

价格跟踪

截至2025年1月3日，美国HH指数价格周环比下跌76%，欧洲TTF指数上涨24%，东亚JKM指数上涨5%，中国LNG出厂价跌幅9%，LNG到岸价上涨34%至39元/方。国内外价格持续倒挂，LNG到岸价仍高于国内出厂价9元/方。

供需分析

1. 美国市场：寒冷天气担忧缓解，总需求周环比下跌13%，发电需求大幅下降38%。储气量同比下滑18%，反映出供需格局变化。

2. 欧洲市场：受库容率下降和气电需求上升影响，欧洲天然气库存快速消耗，供给量周环比暴涨115%，气价随之上涨24%。尽管俄乌协议到期将削减4%左右的进口，但欧盟有计划逐年减少消费量。

3. 中国市场：临近春节假期，工业需求下降，气价回落9%。2024年11月进口量大幅增长，国内产量和进口量同比分别增长72%和120%。

价格机制改革

已有58%的地级及以上城市完成居民用气价格调整，仍有提升空间，龙头燃气公司价差仍有修复潜力。

投资建议：

重点推荐

• 管道燃气：昆仑能源、华润燃气、中国燃气、蓝天燃气，强调降本增效和价格机制改革。
• 海外资源企业：九丰能源、新奥股份，看好长协资源和海外供应能力。
• 高股息标的：昆仑能源、九丰能源、蓝天燃气、中国燃气，提供稳定收益。

风险提示

经济增速下降、极端天气、国际局势变化以及安全经营风险等。市场有风险，投资需谨慎。

• 免责声明：报告内容仅供内部参考，不构成投资建议，投资者据此操作，责任自负。