天然气行业系列报告（八）_改革窗口期将至_重视Q4燃气主题躁动_10页_1mb

天然气行业系列报告（八）总结

核心内容概述

本报告聚焦于天然气行业的改革进程与投资机会，分析了行业发展趋势、政策改革方向及市场反应，重点指出当前天然气市场化改革已初见成效，同时强调国家石油天然气管网公司成立对行业格局的潜在重构作用。报告还提供了对Q4燃气主题投资的建议，并列出了重点推荐的燃气公司。

主要观点

1. 行业发展背景

• 天然气行业受益于环境约束和能源结构调整，自2017年起二级市场对燃气股关注度显著提升。
• “煤改气”及“气荒”等因素在2017-2018年推动了燃气股的行情波动。
• A股燃气公司因区域差异及地方政策影响，盈利能力分化明显。

2. 改革加速推进

• 天然气行业改革遵循“管住中间，放开两头”的思路，旨在打破纵向一体化的垄断结构，推动市场化定价。
• 2017年5月，中共中央、国务院发布《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，明确改革方向。
• 截至2019年，跨省管道运输价格已核定并公布，各省省内管输价格和配气价格的核定工作持续推进。

3. 管网公司建设

• 管网独立是天然气市场化改革的必经之路，成立国家石油天然气管网公司是实现管网独立的现实路径。
• 2019年3月，多条官方渠道确认了国家油气管网公司组建的信息。
• 随着管网公司成立，天然气管网运销分离、第三方公平接入及互联互通机制将逐步完善，有助于提升市场竞争活力。

4. 投资机会分析

• Q4是燃气股主题行情的高发期，北方采暖季天然气供应紧张预期是核心催化因素。
• 建议关注燃气公司毛差变化及冬季保供背景下的投资机会。
• 报告重申燃气行业“买入”评级，推荐优质城燃标的，包括深圳燃气、重庆燃气、新天然气、百川能源，同时关注港股标的如中国燃气（H）、华润燃气（H）、新奥能源（H）、天伦燃气（H）。

关键信息

行业改革进展

• 管住中间：跨省管道运输价格已核定，省内价格核定工作持续推进。
• 放开两头：门站价实行“基准+浮动”机制，非常规天然气价格已放开，市场化改革初步落地。

价格改革数据（2017年9月至今）

重点推荐公司（2019年10月14日数据）

风险分析

• 系统性风险：
  • 管网公司成立进度不及预期
  • 天然气销售量低于预期
  • 销售与接驳费用超预期下调
  • 天然气采购成本提升
  • 价格改革进展低于预期

投资建议

• 行业评级：公用事业“增持”；燃气“买入”
• 投资逻辑：天然气市场化改革持续推进，Q4受冬季保供及采暖季供应紧张影响，燃气股或迎来主题行情。
• 推荐逻辑：燃气公司核心业务为售气与接驳，随着市场化程度提升及价格联动机制建立，将受益于稳定的毛差与接驳费用。

估值方法说明

• 本报告基于合理假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。
• 估值模型存在局限性，不保证所涉及证券能够以该价格交易。

分析师声明

• 报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合法合规信息，独立、客观，不与报酬直接相关。

特别声明

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