20260205-浙商证券-百胜中国-09987.HK-百胜中国25Q4及25全年业绩点评_经营持续稳健_2026-2027年股东回报可观_3页_477kb

百胜中国 25Q4 及 25 全年业绩总结

核心内容

百胜中国在2025年第四季度及全年业绩表现稳健，收入和利润均实现同比增长，且超出市场预期。公司计划在2026年向股东返还15亿美元，对应当前市值的股息率约为8%。整体来看，百胜中国通过门店扩张、降本提效和优化运营模式，持续增强盈利能力，展现出较强的行业竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2025年第四季度，公司实现收入28亿美元，同比增长9%，经营利润1.87亿美元，同比增长25%，归母净利润1.40亿美元，同比增长22%。
  2025全年实现收入118亿美元，同比增长4%，经营利润12.9亿美元，同比增长11%，归母净利润9.29亿美元，同比增长2%。

• 收入增长驱动因素：
  收入增长主要得益于新开店数量的增加，2025年第四季度及全年门店总数均同比增长10%。

• 利润增长原因：
  经营利润增长快于收入增长，主要源于公司持续的降本提效措施，包括优化原材料成本、提升餐厅层面利润率及改善管理费用率。

• 门店模型优化：
  2025年第四季度，肯德基与必胜客的餐厅层面利润率分别提升至14.0%和9.9%。肯德基毛利率优化0.7pcts，主要得益于促销活动趋于理性化和原材料成本优化。必胜客毛利率优化0.6pcts，受益于品牌策略调整。

• 成本结构变化：
  肯德基的薪金与雇员福利占比同比上升1.6pcts，主要由于外卖骑手成本增加；必胜客则下降0.2pcts，反映其营运精简及自动化成效。物业租金及其他费用占比分别改善2.0pcts和1.6pcts，主要由于新店型投资总额降低，折旧相关费用减少。

• 未来扩张计划：
  公司计划在2026年净新增门店超1900家，总数将超过20000家。加盟店占比将从当前的37%（肯德基）和31%（必胜客）提升至40%-50%。此举有助于加快低线市场扩张，同时降低资本开支至6-7亿美元，优化现金流，支撑股东回报目标。

• 盈利预测：
  预计百胜中国2026-2028年营收分别为123.6亿美元、131.49亿美元和139.74亿美元，同比增长分别为5%、6%、6%。归母净利润分别为10.03亿美元、10.96亿美元和11.88亿美元，同比增长分别为8%、9%、8%。对应PE分别为18倍、16倍、15倍，估值逐步下降，反映盈利增长预期。

• 投资评级：
  浙商证券维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，以及稳定的股东回报机制。

关键信息

股东回报

• 2026年计划向股东回报15亿美元，对应当前市值（含回购）股息率约8%。

财务摘要

财务比率

股票走势

• 股票走势图（图片）：显示百胜中国股价走势，但未提供具体数据。

风险提示

• 宏观经济失速
• 食品安全问题
• 新店扩张不达预期

总结

百胜中国凭借稳健的经营表现、持续的降本提效措施和门店扩张策略，实现了2025年第四季度及全年收入与利润的双增长。公司计划在2026年进一步提升加盟店比例，以优化资本开支和现金流，为股东回报提供有力支撑。盈利预测显示公司未来三年将保持稳定增长，估值逐步下降，反映市场对其盈利预期的提升。浙商证券维持“买入”评级，认为公司具备较强的竞争力和投资价值。