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百胜中国（9987HK）证券研究报告分析总结

报告评级与目标价
维持“买入”评级，下调目标价至419港元（较当前股价343港元上涨19%），调降2023-25年净利润预测至859/959/1066亿美元（对应EPS 191/214/238美元）。

公司概况与战略

• 餐饮网点超14万家，2026年门店目标达2万家，下沉市场（三四线城市）门店占比60%。
• 2023前三季度新开门店1155家，完成全年目标无虞；计划2023年新开1400-1600家，未来三年分红回购拟斥资30亿美元。
• 推出199元中式汉堡套餐（肯德基）、50元以下套餐（必胜客），拓展下沉市场消费力。

财务表现与业务分析

• 三季度总收入291亿美元（+9%/固定汇率+15%），净利润244亿美元（+18%），系统销售额+15%，同店销售额+4%。
• 肯德基：收入218.6亿美元（+8%），同店客流+12%，客单价-5%；门店9562家，净增355家。
• 必胜客：收入59.9亿美元（+6%），客单价-9%；门店3202家，净增130家，开店提速。
• 盈利能力承压：经营利润率下滑（人工、租金因素叠加一次性补贴减少）。

估值与风险

• DCF估值: WACC 6.5%，目标市值1739亿港元；可比PE均值16x时，2024年目标价4,167港元。
• 风险提示: 餐饮业竞争加剧、消费意愿下降、食品安全问题等。

以上为报告核心内容摘要。