20220309-西南证券-2月通胀数据点评_风平浪静之下_结构性变化涌动_6页_1013kb

2月通胀数据点评总结

核心内容

2月CPI与PPI数据反映出中国通胀结构的细微变化。CPI同比涨幅维持在0.9%，与预期一致，但结构性分化明显。非食品价格上行对CPI形成拉动，而食品价格继续下跌，显示市场供需关系的调整。

PPI由降转涨，同比上涨8.8%，环比上涨0.5%，显示上游原材料价格有所回升，但整体涨幅回落。剪刀差继续收敛，由8.2个百分点降至7.9个百分点，表明通胀压力有所缓解。

主要观点

CPI走势分析

• 环比上涨：CPI环比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。
• 食品价格：食品价格同比下降3.9%，降幅扩大0.1个百分点。其中，猪肉价格下降42.5%，降幅扩大0.9个百分点；鲜菜价格环比上涨6.0%，涨幅扩大2.9个百分点；鲜果价格同比涨幅回落至6.6%。
• 非食品价格：非食品价格上涨2.1%，涨幅比上月回升0.1个百分点，主要受国际原油价格上涨影响。
• 核心CPI：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

PPI走势分析

• 环比由降转涨：PPI环比由下降0.2%转为上涨0.5%，显示上游价格反弹。
• 同比涨幅：PPI同比上涨8.8%，涨幅比上月回落0.3个百分点。
• 行业分化：40个工业行业中，36个价格上涨。石油和天然气开采业涨幅扩大3.7个百分点，而煤炭开采和洗选业、化学纤维制造业等涨幅回落。
• 政策影响：保供稳价政策持续释放效果，但地缘政治因素导致国际能源和有色金属价格高位波动，对PPI形成一定支撑。

关键信息

• 食品价格：受猪肉供给充足及节后消费需求减弱影响，食品价格同比下降3.9%。
• 非食品价格：国际原油价格上涨带动非食品价格涨幅扩大，其中交通工具用燃料价格上涨23.4%。
• CPI结构性分化：食品价格下跌，非食品价格上涨，CPI同比涨幅保持稳定。
• PPI结构性变化：上游价格反弹，下游传导有限，PPI同比涨幅回落但维持高位。
• 政策应对：发改委已启动冻猪肉收储，以稳定市场价格；同时加强监管打击哄抬价格行为。
• 未来展望：预计3月CPI将温和回升，重回“1”时代；PPI或维持平稳走势，但需警惕地缘政治风险带来的趋势性冲击。

图表要点

• 图1：食品、非食品价格同比走势平稳。
• 图2：食品类分项价格表现。
• 图3：3月农产品价格指数有所回升。
• 图4：3月蔬菜价格回升、猪肉价格继续下行。
• 图5：PPI同比涨幅回落，回落幅度有所收窄。
• 图6：石油和天然气开采业价格同比涨幅回升。
• 图7：生产资料价格指数回落。
• 图8：南华工业品指数增速回升，CRB现货指数增速继续回落。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 需求不及预期

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

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