20231209-财通证券-11月通胀点评_通胀回落_需求待提_11页_507kb

11月通胀数据总结

核心内容

11月中国通胀数据公布，显示CPI和PPI同比及环比均出现下降。CPI同比下降0.5%（市场预期为-0.1%），环比下降0.5%；PPI同比下降3.0%（市场预期为-2.8%），环比下降0.3%。整体来看，CPI和PPI延续弱势，主因是国内外需求不足和海外通胀回落。

主要观点

• CPI表现持续疲软
  CPI同比跌幅扩大，食品和能源价格下行是主要拖累因素。核心CPI同比涨幅维持在0.6%，环比下降0.3%，显示内需疲软，低基数效应未明显显现。

• 食品价格弱于季节性
  食品CPI同比跌幅从-4.0%扩大至-4.2%，对CPI的拖累达到0.64个百分点。猪肉、蛋类、水产品价格分别下降31.8%、8.8%、1.1%，降幅扩大；鲜果、鲜菜价格分别上涨2.7%、0.6%，对CPI的支撑有限。食品价格环比下降0.6%，其中鲜菜、鸡蛋、水产品价格跌幅均超季节性水平。

• 能源价格拖累CPI
  国际油价持续下行，国内成品油价格四次调降，对CPI形成持续拖累。同时，“双十一”期间耐用品促销，导致家用器具、通信工具、交通工具价格环比下降，进一步压低CPI。

• PPI延续负增长
  PPI同比跌幅扩大至3.0%，环比下降0.3%，显示工业需求温和回暖，但受海外需求回落和通胀输入减弱影响，PPI仍处于负区间震荡。

• 生产资料价格跌幅扩大
  生产资料PPI同比下降3.4%，降幅扩大0.4个百分点；生活资料PPI同比下降1.2%，降幅扩大0.3个百分点。石油天然气开采、煤炭采选等上游行业跌幅显著，而部分制造业价格跌幅收窄。

• 黑金产业链表现相对较好
  尽管多数行业PPI环比负增长，但黑金产业链在稳增长预期和铁矿石涨价背景下表现较优。

• 通胀预期低位运行
  12月CPI大概率延续弱势，主因猪价基数走低但需求未明显回升，国际油价下跌影响持续。PPI方面，冬季施工活动减弱，工业制造业价格难以显著上行。

关键信息

• CPI同、环比均降
  11月CPI同比-0.5%，环比-0.5%；食品价格同比-4.2%，环比-0.6%；能源价格拖累CPI，油价四次调降。

• PPI同、环比均降
  11月PPI同比-3.0%，环比-0.3%；生产资料PPI同比-3.4%，生活资料PPI同比-1.2%。

• 行业表现分化
  石油天然气开采、煤炭采选等行业PPI跌幅显著，而部分制造业价格跌幅收窄。

• 政策与市场风险提示
  风险提示包括政策不确定性、流动性超预期变化、海外区域事件扰动。

图表目录

• 图1：CPI-PPI、CPI同比、PPI同比（%）
• 图2：CPI环比历年同期图（%）
• 图3：PPI环比历年同期图（%）
• 图4：核心CPI同比（%）
• 图5：重要分项CPI同比趋势图（%）
• 图6：CPI环比内部季节性（%）
• 图7：食品烟酒项内部结构季节性（%）
• 图8：猪、蛋、菜、果日度平均批发价（元/公斤）
• 图9：耐用品CPI环比降低（%）
• 图10：PPI分项同比（%）
• 图11：PPI生产资料同比（%）
• 图12：PPI生活资料同比（%）
• 图13：PPI分行业环比变化（%）

评级信息

• 公司评级：以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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