20220309-安信证券-2月通胀数据点评_大宗商品价格上涨压力趋增_6页_505kb

2月通胀数据点评总结

核心内容

2022年2月的通胀数据显示，PPI（生产者价格指数）环比有所回升，而CPI（消费者价格指数）则延续偏弱态势。整体来看，2月通胀延续缓和，但未来可能受到地缘政治和大宗商品价格波动的影响。

主要观点

1. PPI环比回升，同比回落

• PPI环比上涨0.5%，较上月上升0.7个百分点，出现反弹。
• PPI同比为8.8%，较上月回落0.3个百分点，连续四个月同比下降。
• 价格上涨主要集中在上游行业，如石油、黑色金属、有色金属等，与国际能源和金属价格上涨密切相关。
• 中下游行业价格偏弱，如计算机、印刷、医药等，反映出消费需求不足。

2. CPI环比基本符合季节性，但整体偏弱

• CPI同比为0.9%，与上月持平。
• CPI环比上升0.6%，接近过去五年0.69%的均值。
• 食品烟酒和教育文化价格偏弱，其中猪肉价格环比下降4.6%，显著低于季节性；教育文化延续旅游分项偏弱的格局。
• 交通和通信分项偏强，主要受成品油价格上涨影响。
• 核心CPI同比为1.1%，较上月回落0.1个百分点，显示消费价格回升缓慢。

3. 通胀趋势与未来展望

• 需求层面未显著变化，但供应端的波动主导了大宗商品价格走势。
• 俄乌战争持续，以及俄罗斯与西方国家的制裁与反制裁加剧，推动全球化碎片化，预计大宗商品价格中枢将维持高位，甚至进一步上行。
• CPI未来走势将由原油价格波动主导，猪肉价格底部徘徊，核心通胀回升缓慢。
• 对我国而言，由于去年基数较高，PPI同比增速有望逐级回落，但中枢仍保持在较高水平。

4. 政策与市场影响

• 稳增长政策仍将继续发力，货币政策维持偏宽松的流动性。
• 中期对债券市场有利，因通胀压力相对可控，经济复苏节奏偏慢。

关键信息

• PPI环比上涨0.5%，同比8.8%，连续四个月同比下降。
• CPI同比0.9%，环比0.6%，核心CPI同比1.1%。
• 上游行业价格强劲，中下游行业价格偏弱。
• 猪肉价格持续下行，教育文化价格偏弱。
• 油价上涨推动CPI上升，但整体消费恢复缓慢。
• 地缘政治风险加剧，可能进一步推高大宗商品价格。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险。

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年7月加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。

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