20210210-兴业证券-1月通胀数据点评_关注PPI通胀的潜在风险_4页_833kb

1月通胀数据点评总结

核心内容

2021年1月中国CPI同比上涨-0.3%，PPI同比上涨0.3%。整体来看，CPI增速较稳，但PPI持续上行，显示出潜在的通胀风险。

主要观点

• CPI环比上涨1%：主要由食品和交通通信燃料价格推动。

  • 食品分项环比上涨4.1%，其中鲜菜（环比19%）和猪肉（环比5.6%）是主要因素。
  • 食品价格上升原因包括春节前消费需求增加、饲料成本上升、部分地区降温及雨雪天气影响鲜菜生产储运成本，以及鸡蛋外销受阻导致价格上涨。
  • 交通通信分项同比明显走弱（-4.6%），主要受春节错月和疫情反复、就地过年等因素影响。

• PPI同比由负转正：生产资料价格上涨是主要推动因素。

  • PPI环比上涨1%，同比由-0.4%上升至0.3%。
  • 上游原材料价格持续上涨，如石油和天然气开采（环比8.2%）、石油加工（环比5.3%）、燃气生产供应（环比3.9%）及煤炭开采和洗选（环比6.4%）。
  • 下游行业及生活资料价格仍疲软，反映国内消费需求尚未完全恢复。

• 基期轮换影响有限：本次基期调整对CPI和PPI同比数据影响分别为0.03%和0.05%。

  • 新增了外卖、母婴护理服务、新能源汽车、可穿戴智能设备、网约车等新兴商品和服务。
  • 食品烟酒、衣着、教育文化娱乐、其他用品及服务权重下降，居住、交通通信、医疗保健权重上升。

关键信息

• CPI与PPI走势分化：CPI同比由正转负，而PPI由负转正，表明通胀压力更多来自生产端。
• PPI是大类资产定价主线：分析师强调，PPI的持续上行对资产价格具有重要影响。
• 短期债市风险仍存：市场主要矛盾仍是流动性，解杠杆尚未结束，债市风险尚未完全释放。
• 中长期需关注PPI上行对债市的不利影响：随着基本面韧性持续和通胀预期回升，债市可能面临压力。
• 风险提示：包括货币政策和监管政策超预期收紧、基本面改善超预期。

图表摘要

• 图表1：1月CPI环比1%，同比-0.3%。
• 图表2：猪价同比下降但环比上涨。
• 图表3：1月蔬菜价格超季节性上行。
• 图表4：1月PPI环比1%，同比0.3%。
• 图表5：1月原油价格上涨（单位：美元/桶）。
• 图表6：1月油气、煤炭、黑色、燃气等上游原材料价格大幅上涨。

投资建议与评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级包括：买入（涨幅>15%）、审慎增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%-5%）、减持（涨幅<-5%）、无评级。
• 行业评级包括：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。

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