20220309-山西证券-2022年2月通胀点评_无近忧_有远虑_关注二季度下游PPI_8页_1mb

2022年2月通胀点评总结

核心内容

2022年2月，国家统计局发布了全国CPI和PPI数据，山西证券股份有限公司对数据进行了点评。报告指出，2月CPI环比上涨0.6%，与2021年同期持平，核心CPI上涨0.2%。整体CPI和核心CPI涨幅均低于季节性水平，主要受食品价格涨幅弱于预期及非食品价格温和上涨影响。

主要观点

CPI表现

• 环比涨幅：2月CPI环比上涨0.6%，与2021年同期持平，核心CPI上涨0.2%。
• 同比涨幅：CPI同比上涨0.9%，主要由翘尾因素较低（-0.1%）和新涨价因素（1.0%）共同作用。
• 食品价格：食品环比上涨1.4%，低于季节性水平。春节因素导致鲜菜、水产品和鲜果价格分别上涨6.0%、4.8%和3.0%。其余肉类价格涨幅在0.3%-1.4%之间，猪肉和鸡蛋价格分别下降4.6%和3.7%。
• 非食品价格：非食品环比上涨0.4%，与季节性水平持平。消费品价格上涨0.8%，主要由能源价格上涨带动，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨6.2%、6.7%和1.3%。服务价格由上月上涨0.3%转为持平。

PPI表现

• 环比涨幅：PPI环比上涨0.5%，回升0.7个百分点，由降转涨。
• 同比涨幅：PPI同比上涨8.8%，回落0.3个百分点。
• 行业影响：受国际原油和有色金属价格上涨影响，采掘、原材料、加工等工业产业链环节均受影响。其中，石油和天然气开采业PPI环比上涨10.4%，有色金属矿采选业和冶炼及压延加工业分别上涨1.4%和2%。
• 价格传导：由于2021年四季度能源敏感性行业涨价较快，预计本轮能源价格上涨可能在未来两个月传导至这些行业。但中下游行业对能源价格的滞后性更强，因此上游PPI上涨是否能持续传导至下游工业仍需观察。

关键信息

数据来源

• 国家统计局发布的2022年2月CPI和PPI数据。
• 数据分析基于Wind和山西证券研究所的资料。

风险提示

1. 疫情风险：新冠疫情再次变异和扩散可能推升通胀。
2. 政策调控：房地产和地方隐形债务等领域的调控政策加码，可能导致宽信用缺乏抓手。
3. 预期恶化：企业和居民预期长期恶化，可能对宽信用政策形成阻力。
4. 经济循环：企业利润增速快速下滑可能影响就业和收入，进而阻碍经济循环。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%-20%
  • 中性：相对市场表现在-5%-+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师承诺

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