20250410-太平洋-3月通胀数据点评_部分积极变化显现_15页_751kb

宏观点评报告总结：3月通胀数据点评

核心内容

本报告分析了2025年3月中国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）的变动情况，指出通胀数据出现部分积极变化，显示出CPI降幅收窄、环比表现好于季节性，而PPI降幅进一步下探，受到内外部因素的共同影响。

主要观点

1. CPI同比降幅收窄，环比好于季节性

• CPI同比：3月CPI同比下降0.1%，较前值收窄0.6个百分点，与市场预期一致。
• CPI环比：环比下降0.4%，好于季节性水平（近五年、十年同期平均为-0.6个百分点）。
• 食品价格：食品价格环比下降1.4%，是CPI环比下降的主要拖累因素，其中鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降5.1%、4.4%、3.1%和1.6%，合计影响CPI环比下降约0.22个百分点。
• 非食品价格：非食品价格环比下降0.2%，但同比由下降0.1%转为上涨0.5%，显示核心CPI有所修复。
• 分项变化：衣着、生活用品及服务价格环比由负转正，而交通和通信、医疗保健及个人用品、居住价格对CPI同比的拉动效应有所增强。

2. PPI降幅进一步下探，内外因素共同影响

• PPI同比：3月PPI同比下降2.5%，较前值下行0.3个百分点，略低于市场预期。
• PPI环比：环比下降0.4%，前值为下降0.1%，显示工业品价格持续承压。
• 生产资料：生产资料价格同比降幅扩大，主要受中上游采掘工业和原材料工业拖累。
• 生活资料：生活资料价格同比降幅也有所扩大，耐用消费品价格是主要拖累项。
• 行业影响：部分行业受国际输入性因素影响，如石油和天然气开采业、精炼石油产品制造价格分别下降4.4%和1.7%；需求偏弱导致建材、煤炭、电力等行业价格下行；同时，部分新质生产力和“两新”政策相关行业价格有所改善，如新能源车整车制造、电子电路制造、电力电子元器件制造等。

关键信息

• CPI：

  • 同比降幅收窄至-0.1%，环比下降0.4%，好于季节性。
  • 食品价格拖累CPI环比下降约0.22个百分点，非食品价格环比下降0.2%，但同比转为上涨。
  • 核心CPI同比由-0.1%转为+0.5%，环比由-0.2%转为持平，显示消费修复迹象。

• PPI：

  • 同比下降2.5%，环比下降0.4%，显示工业品价格持续下行。
  • 生产资料和生活资料价格均走弱，中上游采掘工业和原材料工业是主要拖累项。
  • 需求疲软和季节性因素（如供暖需求减弱）对PPI形成下行压力。
  • 部分政策支持行业价格有所改善，如新能源车、电子电路制造等。

风险提示

• 关税政策不确定性
• 全球经济衰退风险
• 地缘政治风险
• 内需修复不及预期

数据来源与免责声明

• 数据来源：iFinD、Wind、太平洋证券
• 免责声明：
  • 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品。
  • 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性和完整性不作任何保证。
  • 本报告观点为研究人员个人观点，仅供参考，不构成投资建议。
  • 投资者应自主决策并承担相应风险，任何形式的收益分享或损失分担承诺均为无效。
  • 太平洋证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务。

联系信息

• 太平洋证券股份有限公司
• 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com