20250609-太平洋-5月通胀数据点评_能源价格拖累_CPI环比转降_15页_744kb

宏观点评报告总结：5月通胀数据点评

核心内容概述

2025年5月的通胀数据显示，中国CPI同比持平前值，为-0.1%，略好于市场预期。但CPI环比由涨转降，下降0.2个百分点，显示出季节性特征。PPI同比降幅扩大至-3.3%，环比下降0.4%，整体延续偏弱运行态势。

主要观点

1. 能源价格拖累，CPI环比转降

• CPI同比持平前值：5月CPI同比下降0.1%，与前值一致，小幅好于市场预期。
• CPI环比转为下降：环比下降0.2个百分点，由涨转降，符合季节性特征。
• 能源价格是主要拖累因素：能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13个百分点，占总降幅的近七成；能源价格同比下降6.1%，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.47个百分点。
• 服务价格修复强于消费品：服务价格同比涨幅比上月扩大0.2个百分点至0.5%；消费品价格同比继续负增，但扣除能源后，其他工业消费品价格同比涨幅扩大至0.6%。
• 食品价格环比降幅小于季节性水平：食品价格环比下降0.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点，低于过去十年平均降幅1.1个百分点。猪肉价格环比小幅下降0.7%，鲜果价格环比上涨3.3%，鲜菜价格环比下降5.9%。
• 输入性因素影响相关行业：国际油价下行传导至国内，交通燃料价格环比下降3.8%；国际金价上涨带动金饰品价格同比涨幅扩大至40.1%。
• 假期出行支撑服务价格：宾馆住宿和旅游价格环比分别上涨4.6%和0.8%，创近十年同期新高。交通工具租赁费、飞机票和旅游价格同比均由降转涨。
• 核心CPI同比涨幅扩大：核心CPI同比涨幅比上月扩大0.1个百分点，主要受益于非能源消费品和服务价格的修复。

2. 基数叠加内外因素影响，PPI同比降幅扩大

• PPI持续低位运行：5月PPI同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点，环比下降0.4%，与上月持平。
• 生产资料价格承压：生产资料价格环比下降0.6%，影响PPI环比下降约0.44个百分点；同比下降4.0%，影响PPI同比下降约2.98个百分点。
• 上游行业价格压力更大：采掘工业价格同比下降11.9%，环比下降2.5%，降幅显著高于原材料工业和加工工业。
• 能源与原材料行业价格下行：石油和天然气开采业、精炼石油产品制造、煤炭开采和洗选业价格环比均出现明显下降，影响PPI环比下行。
• 生活资料价格有所修复：生活资料价格环比止降，同比降幅收窄。耐用消费品价格改善明显，或受益于促消费政策及需求释放。
• 部分高端制造行业价格改善：家用洗衣机、电视机制造、汽车整车制造价格同比降幅收窄；可穿戴智能设备制造、半导体器件专用设备制造价格同比出现上涨。

关键信息

• CPI同比：-0.1%（预期-0.2%，前值-0.1%）
• CPI环比：-0.2%（前值0.1%）
• PPI同比：-3.3%（预期-3.2%，前值-2.7%）
• PPI环比：-0.4%（前值-0.4%）

风险提示

• 关税政策的不确定性
• 地缘政治风险
• 内需修复不及预期

数据来源与免责声明

• 数据来源：iFinD、Wind
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