20210210-华创证券-_宏观快评_1月通胀数据点评_通胀的太阳即将升起_11页

【宏观快评】1月通胀数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1月中国CPI与PPI数据，指出CPI在1月触底后将开启上行趋势，而PPI则延续工业品普涨格局，预计在上半年继续上行。同时，报告对大类资产配置和投资策略进行了展望，强调在PPI攀升时期应关注顺“景气度”主线。

主要观点

CPI：1月触底，静待上行

• CPI同比负增长：1月CPI同比下降0.3%，较上月回落0.5个百分点；环比上涨1%，略超历史季节性。
• 食品价格持续上涨：食品价格环比上涨4.1%，同比上涨1.6%。其中鲜菜和蛋类是主要拉动项，鲜菜环比上涨19%，蛋类环比上涨11%。
• 非食品价格受挫：非食品CPI同比下降0.8%，受油价拉动有限，且春节错位和疫情冲击下服务价格整体下滑。
• 核心CPI大幅下行：核心CPI同比-0.3%，环比0.1%（低于季节性），主要受服务项价格调整拖累。
• CPI趋势预判：预计2021年CPI中枢在1%附近，上半年单边上行，下半年或震荡。年中高点或达1.5%。关注三点影响因素：
  1. CPI基期轮换对同比指数的影响平均约0.03个百分点。
  2. 非洲猪瘟变异可能影响生猪产能恢复，抑制猪价回落。
  3. 运价上涨趋势或推动CPI上行斜率提升。

PPI：工业品价格普涨趋势不改

• PPI同比重回正区间：1月PPI同比0.3%，环比1%。
• 生产资料价格持续上涨：生产资料价格同比上涨0.5%，环比上涨1.2%；生活资料价格同比收窄至-0.2%，环比上涨0.2%。
• 工业品价格普涨：50个流通领域生产资料中，30种月均价格环比上涨；30个主要工业行业中，21个价格环比上涨，为2020年以来峰值。
• 能源类涨幅靠前：同比涨幅前五为黑色金属矿采选（22.2%）、黑色金属冶炼（9.9%）、有色金属矿采选（9.7%）、煤炭开采和洗选（9.1%）、有色金属冶炼（8.9%）；环比涨幅前五为石油和天然气开采（8.2%）、煤炭开采和洗选（6.4%）、石油加工（5.3%）、黑色金属矿采选（4.9%）、燃气生产和供应（3.9%）。
• PPI趋势与资产配置：预计PPI同比在2021年上半年持续上行，年中可能达高点。伴随PPI-CPI剪刀差走阔，上游企业盈利扩张；流动性边际收紧，利率有冲高风险，高估值板块承压，应关注顺“景气度”主线。

关键信息

• CPI数据：1月CPI同比-0.3%，环比+1%；食品项同比+1.6%，环比+4.1%；非食品项同比-0.8%，环比+0.3%。
• PPI数据：1月PPI同比+0.3%，环比+1%；生产资料同比+0.5%，环比+1.2%；生活资料同比-0.2%，环比+0.2%。
• 影响因素：
  • CPI：冬季气候影响食品供给、基期轮换、非洲猪瘟变异、运价上涨。
  • PPI：国内经济修复预期、海外财政刺激与疫苗接种进展。
• 资产配置建议：PPI攀升时期，关注顺“景气度”主线，如周期股；高估值板块或面临调整压力。

风险提示

• 海外疫苗落地进度超预期；
• 国内地产投资回落超预期。

团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券）
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿
• 助理研究员：付春生

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内跌幅超过沪深300 10%。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内涨幅超过沪深300 5%；
  • 中性：预期未来3-6个月内变动在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内跌幅超过沪深300 5%。

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