20160503-申万宏源-交运一周天地汇_航空一季度业绩表现靓丽_关注大宗物流股业绩拐点_15页_1mb

交通运输行业2016年5月投资总结

核心内容

2016年5月，交通运输行业整体表现承压，但部分细分领域如航空、物流显示出较强的成长性。航空业在油价和汇率改善的推动下，业绩表现亮眼，国际航线需求增长趋势明显。物流板块则受益于大宗商品价格回升，部分企业实现业绩反转。然而，港口、航运、机场及公路行业整体表现疲软，面临运力过剩和需求不足的双重压力。

主要观点

航空行业

• 业绩表现：2016年一季度，航空企业业绩大幅增长，吉祥航空、东方航空、海南航空等公司同比增速均超过50%，中国国航、南方航空等增速也保持在40%以上。
• 运营情况：国际线运力持续投放，但增速放缓，需求增长开始消化过剩运力，国际线客座率与票价环比上升。
• 投资建议：三大航当前股价已反映悲观预期，供需改善可能推动盈利维持高位，短期有向上弹性。长期推荐春秋航空与吉祥航空，因其油价、汇率敏感度低，成长属性显著。

物流行业

• 业绩表现：部分资源贸易类公司出现业绩反转，如瑞茂通、象屿股份、恒通股份，分别实现利润增长38%、45%、55%。
• 行业动态：怡亚通380平台进入收获期，单季度利润增长48%，并开启新一轮融资，预计持续高速外延发展。
• 投资建议：建议关注具有成长属性的物流个股，如象屿股份、外运发展等。

港口与航运行业

• 业绩表现：大型港口及公路主业增长约10%，但航运企业受BDI触底和集运欧线低迷影响，仍无法扭亏，如中国远洋一季度亏损40亿。
• 行业动态：国际线供给侧增速有望回落，而暑期旺季可能推动需求端上升，改善行业供需关系。
• 投资建议：关注具备整合预期的航运行业及具有稳定增长的基础设施运营板块。

铁路与公路行业

• 铁路行业：铁路客运量同比下降1%，但货运量与货物周转量仍保持增长，部分公司如广深铁路、大秦铁路业绩符合预期。
• 公路行业：客运量与货运量均出现下滑，行业整体承压，建议关注转型与国企改革相关标的。

关键信息

行业市场表现

• 上周交通运输行业指数下跌0.55%，跑赢沪深300指数0.02个百分点。
• 涨幅较大的子行业：物流（0.54%）、铁路（1.21%）、公交（2.67%）。
• 跌幅较大的子行业：机场（-2.78%）、航运（-2.42%）、航空（-0.45%）、公路（-1.22%）、港口（-1.01%）。

重点公司盈利预测与相对估值

行业估值

• 航空行业估值向历史平均靠拢，PB处于合理区间。
• 航运行业PE相对较高，但部分企业如中海集运、中海发展因行业景气度提升，估值有望改善。
• 铁路行业PE处于低位，具备防御属性，建议关注高股息率标的如大秦铁路、山东高速。

推荐组合

• 进攻型：春秋航空、吉祥航空（民航白马）
• 防守型：上海&深圳机场（机场板块）、艾迪西（申通快递）
• 转型预期：深高速（高速公路）、外运发展（航运）
• 成长性：象屿股份（物流）、中海集运（航运）

行业数据回顾

航空行业

• 2016年3月民航客运量0.39亿人，同比上升6%。
• 旅客周转量661.20亿人公里，同比上升9%。
• 货邮运量56.42万吨，同比上升8%。
• 货邮周转量18.77亿吨公里，同比上升10%。

机场行业

• 上海机场旅客吞吐量534.73万人，同比上升7%。
• 深圳机场旅客吞吐量346.82万人，同比下降1%。
• 白云机场旅客吞吐量493.43万人，同比下降1%。
• 厦门空港旅客吞吐量181.46万人，同比下降4%。

航运行业

• BDI指数周上涨2.2%，显示航运市场有所回暖。
• CCFI指数周下降3.1%，中国沿海集装箱运价承压。
• CCI指数周下降1.5%，显示干散货运价持续低迷。

港口行业

• 全国主要港口货物吞吐量9.59亿吨，同比上升19%。
• 外贸货物吞吐量3.01亿吨，同比上升13%。
• 集装箱吞吐量1760.29万箱，同比上升23%。
• 旅客吞吐量632万人，同比下降29%。

铁路行业

• 铁路客运量2.12亿人，同比下降1%。
• 旅客周转量975.38亿人公里，同比下降15%。
• 货运量2.74亿吨，同比下降6%。
• 货物周转量1989.07亿吨公里，同比下降4%。

公路行业

• 公路客运量13.22亿人，同比下降20%。
• 旅客周转量919.16亿人公里，同比下降21%。
• 货运量25.67亿吨，同比下降6%。
• 货物周转量4850.38亿吨公里，同比下降5%。

投资建议

• 航空：关注国际航线需求增长与供需关系改善，推荐春秋航空、吉祥航空。
• 物流：关注大宗商品价格回升带来的业绩改善，推荐象屿股份、外运发展。
• 基础设施运营：推荐高股息率标的，如大秦铁路、山东高速、上港集团。
• 转型与成长：关注具有转型预期的高速公路行业（如深高速）与整合预期的航运行业。
• 防御型：机场板块表现稳健，建议配置。

法律声明

本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者不应仅依赖本报告作出投资决策，应咨询独立投资顾问。