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川恒股份（002895.SZ）总结

核心内容概述

川恒股份（002895.SZ）是一家专注于磷化工、新能源材料等领域的公司，2021年及2022年一季度业绩表现亮眼，公司通过收购磷矿资源和非公开发行股票（定增）加强在新能源材料方向的布局，提升产能与市场竞争力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年业绩：公司实现营业收入25.30亿元，同比增长42.36%；归母净利润3.68亿元，同比增长157.88%；加权平均ROE为11.48%，同比提升5.06个百分点。
• 2022年一季度业绩：公司实现营业收入6.09亿元，同比增长57.12%；归母净利润1.04亿元，同比增长205.13%。尽管环比有所下滑，但整体仍符合市场预期。

磷矿自给率与产品价格提升

• 公司在2021年上半年完成对新桥磷矿及鸡公岭磷矿的收购，显著提升了磷矿自给率。
• 2021年全年磷矿产量达246万吨，外销约105万吨。
• 磷酸二氢钙及磷酸一铵价格同比上涨，是公司业绩增长的主要驱动力。
• 2022年4月起，二氢钙价格大幅上涨至5600元/吨，主要受高品质磷矿紧缺及需求端增加影响。

定增计划与产能扩张

• 公司发布2022年非公开发行预案，拟发行不超过10,000万股，募集资金不超过35.29亿元。
• 资金将用于建设12万吨/年和10万吨/年食品级净化磷酸项目，以及鸡公岭磷矿250万吨/年采矿工程，进一步提升磷矿及净化磷酸产能。
• 在建工程包括150万吨选矿及30万吨硫铁矿制酸装置、广西基地20万吨/年湿法磷酸及精深加工项目、10万吨磷酸铁项目，预计2022年下半年陆续投产，有助于降低成本并拓展产品线。

新能源材料转型

• 公司在磷氟锂新能源材料领域布局，已与欣旺达合作，加速转型进程。
• 分析师认为公司具备较强定价权，市场占有率接近40%，未来成长空间较大。

盈利预测与投资评级

• 预计2022~2024年公司归母净利润分别为9.0亿元、14.1亿元及18.3亿元，对应PE分别为13.2倍、8.4倍及6.5倍。
• 分析师维持“买入”投资评级，认为公司转型方向明确，成长潜力显著。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 项目建设进度不及预期
• 竞争加剧导致产品价格下跌

财务数据概览

营收与利润增长

• 营业收入：2020年为17.77亿元，2021年增长至25.30亿元，2022年预计达43.52亿元，2023年预计69.63亿元，2024年预计104.44亿元。
• 净利润：2020年为14.3亿元，2021年增长至38.5亿元，2022年预计90.9亿元，2023年预计143.1亿元，2024年预计186.6亿元。
• 归母净利润：2021年为36.8亿元，2022年预计90.1亿元，2023年预计141.2亿元，2024年预计183.3亿元。
• EPS（最新摊薄）：2020年为0.29元，2021年为0.75元，2022年预计1.84元，2023年预计2.89元，2024年预计3.75元。

财务指标变化

• 毛利率：从24.6%提升至28.4%，2022年预计达39.0%。
• 净利率：从8.0%提升至14.5%，2022年预计20.7%。
• ROE：从4.8%提升至10.3%，2022年预计达19.6%。
• 资产负债率：从21.5%上升至46.0%，2022年预计39.8%。

股票信息

• 行业：农化制品
• 4月15日收盘价：24.25元
• 总市值：118.45亿元
• 总股本：488.44百万股
• 自由流通股占比：99.68%
• 30日日均成交量：10.45百万股

估值比率

• P/E：从83.1倍降至32.2倍，预计2022年为13.2倍，2023年为8.4倍，2024年为6.5倍。
• P/B：从4.0倍降至3.5倍，预计2022年为2.8倍，2023年为2.1倍，2024年为1.6倍。
• EV/EBITDA：从41.9倍降至18.7倍，预计2022年为9.4倍，2023年为6.4倍，2024年为4.9倍。

关键财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长率从1.6%提升至42.4%，预计2022年达72.0%，2023年60.0%，2024年50.0%。
• 获利能力：毛利率、净利率及ROE均显著提升，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率上升，但总体仍处于可控范围。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款及应付账款周转率保持稳定。

投资建议与分析师信息

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来成长空间大。
• 分析师：王席鑫、罗雅婷
• 执业证书编号：S0680518020002、S0680518030010
• 邮箱：wangxixin@gszq.com、luoyating@gszq.com

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