20250906-西南证券-川恒股份-002895.SZ-2025年半年报点评_受益于磷矿高景气_公司业绩稳步增长_13页_1mb

川恒股份2025年上半年业绩总结

核心内容

川恒股份（股票代码：002895）在2025年上半年实现了显著的业绩增长，得益于磷矿高景气及公司业务结构优化。公司营业收入达到33.60亿元，同比增长35.28%，归母净利润为5.36亿元，同比增长51.54%。2025年二季度，营业收入同比增长29.63%，环比增长25.06%，归母净利润同比增长53.48%，环比增长65.34%。

主要观点

1. 业务结构优化与产能扩展

• 多基地布局：公司拥有小坝、新桥、鸡公岭磷矿，参股天一矿业拥有老虎洞磷矿，形成稳固的磷矿资源基础，有助于降低成本。
• 自主研发能力：磷矿浮选技术的磷收率高于93%，可高效利用本地中低品位磷矿石（P₂O₅含量20%-27%）。
• 产能提升：随着广西项目投产，公司产品结构进一步优化，包括磷酸二氢钙（51万吨/年）、磷酸一铵（26万吨/年）、净化磷酸（10万吨/年）、无水氟化氢（3万吨/年）、商品磷酸（20万吨/年）及磷酸铁（10万吨/年）。
• 业务转型：公司自2021年起向新能源材料领域转型，与国轩控股合作，2022年相关磷酸装置投产，2024年鸡公岭磷矿开工。

2. 营收与利润双增长

• 业绩增长：2025年上半年，公司营收和利润均实现显著增长，主要得益于磷矿高景气及产品需求上升。
• 成本控制：期间费用维持低位，销售、管理、财务费率分别为1.57%、4.36%、1.42%，毛利率和净利率分别为31.16%和16.63%。
• 磷矿产量：2025年上半年福麟矿业实现磷矿石开采总量154.10万吨，其中部分用于公司磷化工产品生产，外销29.21万吨。

3. 股东回报与分红策略

• 分红历史优异：公司自上市以来（除2020年外）保持分红，平均分红率54.45%，累计分红21.33亿元。
• 2025年中期分红方案：以总股本605,906,383股为基数，每10股派3元人民币，显示公司对股东回报的重视。
• 现金流充足：公司磷矿资源丰富，当前磷矿维持高景气，现金流充沛，有望维持较高分红水平。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计未来三年归母净利润复合增长率为22.70%，2025年给予17倍PE估值，目标价为35.36元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 财务指标：2025年预计每股收益为2.08元，PE为12.90倍，PB为2.39倍，PS为2.56倍。
• 估值对比：2024年磷化工行业平均PE为15倍，2025年预计降至13倍，显示公司具备估值优势。

关键信息

• 2025年上半年业绩：营收33.60亿元，同比增长35.28%；归母净利润5.36亿元，同比增长51.54%。
• 2025年二季度业绩：营收18.67亿元，同比增长29.63%，环比增长25.06%；归母净利润3.34亿元，同比增长53.48%，环比增长65.34%。
• 主要产品与产能：
  • 磷酸二氢钙：51万吨/年
  • 磷酸一铵：26万吨/年
  • 净化磷酸：10万吨/年
  • 无水氟化氢：3万吨/年
  • 商品磷酸：20万吨/年
  • 磷酸铁：10万吨/年
• 财务预测：
  • 营业收入：2025年63.63亿元，2026年68.94亿元，2027年75.57亿元。
  • 归母净利润：2025年12.63亿元，2026年14.86亿元，2027年17.67亿元。
  • 每股收益：2025年2.08元，2026年2.45元，2027年2.91元。
• 风险提示：
  • 磷矿价格下跌风险。
  • 磷矿项目不及预期风险。
  • 极端天气风险。

附录信息

• 总股本：6.08亿股。
• 流通A股：5.97亿股。
• 52周股价区间：17.03元至27.46元。
• 总市值：162.85亿元。
• 总资产：133.55亿元。
• 每股净资产：11.39元。
• 分析师信息：
  • 钱伟伦：执业证号S1250525070005，电话13122028826，邮箱qwl@swsc.com.cn。
  • 甄理：执业证号S1250525050004，电话021-68413856，邮箱zhli@swsc.com.cn。

估值对比

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