20220731-国海证券-川恒股份-002895.SZ-川恒股份2022年中报点评_营收利润大幅增长_新能源项目投产在即_20页_1mb

川恒股份2022年中报总结

核心内容

川恒股份（002895）2022年中报显示，公司营收和利润实现大幅增长，同时新能源项目即将投产，进一步增强其在新能源材料领域的竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营业收入15.87亿元，同比增长57.77%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长254.08%。其中，2022年Q2营收同比增长58.18%，归母净利润同比增长277.75%。
• 成本优势增强：受益于磷化工产品价格大幅上涨，公司销售毛利率达41.53%，同比增长14.73个百分点；销售净利率达24.10%，同比增长13.28个百分点。
• 新能源项目进展：公司多个新能源相关项目持续推进，包括20万吨/年半水-二水湿法磷酸及深加工项目、恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目等，预计将在2022年下半年陆续投产，为公司业绩带来新增长点。
• 磷矿石资源扩张：公司通过收购和采矿权变更，扩大了磷矿石资源储量，提升了磷矿石的自给率，进一步强化“矿化一体”产业链优势。

关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：2022年上半年为15.87亿元，同比增长57.77%；预计2022/2023/2024年分别为39.71亿元、63.22亿元、125.73亿元。
• 归母净利润：2022年上半年为3.71亿元，同比增长254.08%；预计2022/2023/2024年分别为8.41亿元、12.40亿元、18.48亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022/2023/2024年分别为1.72元、2.54元、3.78元。
• ROE：预计2022/2023/2024年分别为19%、22%、25%。

估值指标

• P/E（TTM）：2022年为17.20倍，预计2023年为11.66倍，2024年为7.83倍。
• P/B：2022年为3.29倍，预计2023年为2.56倍，2024年为1.93倍。
• P/S：2022年为3.64倍，预计2023年为2.29倍，2024年为1.15倍。
• EV/EBITDA：2022年为13.56倍，预计2023年为9.13倍，2024年为5.67倍。

产品价格与利润

• 磷酸二氢钙：均价上涨至5760.89元/吨，毛利率达41.70%。
• 磷酸一铵：均价上涨至4138.31元/吨，毛利率达35.76%。
• 磷矿石：均价上涨至850.89元/吨，毛利率达74.05%。
• 原材料价格波动：硫磺、合成氨价格下降，但磷矿石价格仍维持高位，公司盈利能力有望提升。

项目进展

• 在建项目：150万t/a中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施、30万吨/年硫铁矿制硫酸项目已投产。
• 预计投产项目：20万吨/年半水-二水湿法磷酸及深加工项目、恒轩新能源10万吨/年磷酸铁项目、3万吨工业级磷酸一铵改建12万吨电池级磷酸一铵项目预计将在2022年下半年陆续投产。

财务与运营情况

• 资产负债率：2022年上半年略有上升，预计2023年和2024年将逐步下降。
• 资产周转率：2022年上半年为0.50，预计2023年和2024年将提升至0.68和0.98。
• 期间费用率：2022年上半年略有上升，但整体保持稳定。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为8.41亿元、12.40亿元、18.48亿元，EPS分别为1.72元、2.54元、3.78元，对应PE分别为17倍、12倍、8倍。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 产能投放不及预期。
• 原材料价格波动风险。
• 未来需求下滑风险。
• 新项目进度不及预期。
• 非公开发行进程不确定性风险。