20211025-国盛证券-川恒股份-002895.SZ-单季度业绩创新高_看好公司新能源材料领域布局_3页_528kb

川恒股份（002895.SZ）总结

核心内容

川恒股份在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达16.71亿元，同比增长30.38%；归母净利润为2.12亿元，同比增长48.56%。其中，第三季度单季度营业收入6.66亿元，同比增长39.54%，环比增长7.65%；归母净利润1.07亿元，同比增长79.29%，环比增长51.95%。公司业绩符合预期，且Q3单季度利润创历史新高。

主要观点

• 业绩增长原因：公司通过收购新桥磷矿及鸡公岭磷矿，提升了磷矿自给率，降低了自用矿石成本。同时，国内磷矿及磷化工产品价格的上涨以及磷酸一铵销量的提升，是公司业绩增长的主要驱动力。
• 毛利率与净利率提升：Q3公司实现毛利率38.58%，同比增加11.97个百分点，环比增加11.25个百分点；净利率17.30%，同比增加4.68个百分点，环比增加5.47个百分点。
• 新能源材料布局：公司围绕磷酸铁锂上游磷源规划了磷酸铁及净化磷酸项目，全面服务多种技术路线。已与国轩高科、富临精工等签订战略合作协议，具备显著的成本与扩产优势。
• 成长潜力：公司拥有贵州地区高品位磷矿资源，采用半水湿法磷酸生产工艺，矿化一体的发展模式为其在新能源材料领域的发展提供了坚实基础。
• 盈利预测：预计公司2021~2023年归母净利润分别为3.5亿元、6.6亿元及10.2亿元，对应PE分别为56.8倍、30.0倍及19.2倍。公司未来成长空间广阔，被坚定推荐。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为16.71亿元，同比增长30.38%；预计2021~2023年分别为24.39亿元、41.57亿元及64.53亿元。
• 归母净利润：2021年前三季度为2.12亿元，同比增长48.56%；预计2021~2023年分别为3.46亿元、6.55亿元及10.22亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年前三季度为0.43元/股，预计2021~2023年分别为0.71元/股、1.34元/股及2.09元/股。
• 净资产收益率（ROE）：2021年前三季度为10.5%，预计2021~2023年分别为10.5%、16.9%及21.3%。

财务指标变化

• 资产负债率：从2019年的29.1%上升至2023年的29.4%，但整体仍处于较低水平。
• 流动比率：从2019年的1.2上升至2023年的1.9，显示公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：从2019年的0.6上升至2023年的1.2，显示公司流动资产对流动负债的覆盖能力增强。
• 总资产周转率：从2019年的0.6上升至2023年的1.1，表明公司资产使用效率逐步提升。
• P/E（市盈率）：从2019年的109.0倍下降至2023年的19.2倍，显示公司估值逐步回归。
• P/B（市净率）：从2019年的9.9倍下降至2023年的4.1倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 项目建设进度不及预期
• 竞争加剧导致产品价格下跌

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价走势：2021年10月22日收盘价为40.26元
• 总市值：19,663.91百万元
• 总股本：488.42百万股
• 自由流通股比例：98.93%
• 30日日均成交量：19.72百万股

分析师信息

• 分析师：王席鑫、罗雅婷
• 执业证书编号：S0680518020002、S0680518030010
• 邮箱：wangxixin@gszq.com、luoyating@gszq.com

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公司估值

• P/E（市盈率）：2021年为56.8倍，2022年为30.0倍，2023年为19.2倍
• P/B（市净率）：2021年为6.0倍，2022年为5.1倍，2023年为4.1倍
• EV/EBITDA：2021年为36.1倍，2022年为19.9倍，2023年为12.7倍

总结

川恒股份凭借磷矿资源的提升和新能源材料业务的布局，实现了业绩的持续增长。公司毛利率和净利率显著提升，显示出良好的盈利能力。随着新能源材料市场的快速发展，公司有望成为该领域的上游供应龙头，具备较大的成长空间。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司发展前景良好，值得长期关注。