20260410-国信证券-川恒股份-002895.SZ-_川恒股份_2025年年报点评_2025年业绩稳健增长_看好公司磷矿石逐步放量_-国信证券_6页_853kb

川恒股份2025年年报点评总结

核心内容

川恒股份（002895.SZ）在2025年实现了业绩稳健增长，全年营收达到83.28亿元，同比增长41.0%，归母净利润为12.60亿元，同比增长31.8%。四季度营收为25.24亿元，同比增长30.6%，环比增长3.3%；归母净利润为2.96亿元，同比增长4.0%，但环比下降31.0%。整体来看，公司业绩增长主要得益于核心产品量价齐升，但四季度盈利承压主要由硫磺、硫酸等原材料价格大幅上涨所致。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司整体业绩增长显著，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于核心产品销量和价格的同步提升。
• 产品结构优化：磷酸、饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵等核心产品销量和营收均实现增长，其中磷酸二氢钙和磷酸一铵毛利率较高，显示出良好的盈利能力。
• 新能源业务拓展：磷酸铁业务受益于新能源市场的强劲需求，营收同比增长100.59%，产能利用率提升，产品性能优势明显。
• 磷矿资源布局：公司磷矿石自给率持续提升，2025年开采量达334.42万吨，外销量增长10.26%，毛利率高达81.10%，体现出高毛利业务对盈利的支撑作用。
• 成本压力：由于硫磺、硫酸价格大幅上涨，公司成本端承压，四季度毛利率和净利率均有所下降，影响了短期盈利表现。

关键信息

产品表现

• 磷酸：2025年销量38.84万吨，同比增长23.38%，营收28.10亿元，同比增长50.10%，毛利率17.76%。
• 饲料级磷酸二氢钙：销量44.25万吨，同比增长19.50%，营收20.94亿元，同比增长44.89%，毛利率31.71%，同比提升2.11个百分点。
• 磷酸一铵：销量28.90万吨，同比增长8.65%，营收13.75亿元，同比增长16.93%，毛利率49.10%，维持高盈利水平。
• 磷酸铁：2025年营收7.32亿元，同比增长100.59%，产能利用率74.94%，受益于动力电池及储能市场驱动。

磷矿石资源

• 磷矿石开采量：2025年开采量334.42万吨，同比增长6.22%。
• 外销量：外销量74.91万吨，同比增长10.26%。
• 毛利率：磷矿石毛利率高达81.10%，成为公司盈利的重要支撑。
• 资源布局：公司控股福麟矿业（90%）、黔源地勘（58.5%），参股天一矿业（40%），布局多个高品位矿山，2025年权益磷矿石产能达320万吨，2027年后将突破850万吨。

成本与市场风险

• 原材料价格上涨：硫磺、硫酸价格同比大幅上涨，特别是四季度固态硫磺均价达3698元/吨，环比上涨49%。
• 成本端承压：原材料价格上涨导致公司成本上升，对四季度盈利形成拖累。
• 风险提示：包括项目投产不及预期、原材料价格持续上涨、下游需求不及预期等。

投资评级

总结

川恒股份2025年在磷化工主业和新能源业务方面均取得显著进展，业绩增长主要得益于核心产品量价齐升和磷酸铁需求的快速增长。公司通过加强磷矿资源布局，提升了自给率和盈利能力。尽管四季度因原材料价格上涨导致盈利承压，但长期来看，磷资源的稀缺性和公司高毛利业务将为其提供稳定增长动力。未来需关注项目投产进度、原材料价格波动及下游需求变化等风险因素。