> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 川恒股份2025年年报点评总结 ## 核心内容 川恒股份（002895.SZ）在2025年实现了业绩稳健增长，全年营收达到83.28亿元，同比增长41.0%，归母净利润为12.60亿元，同比增长31.8%。四季度营收为25.24亿元，同比增长30.6%，环比增长3.3%；归母净利润为2.96亿元，同比增长4.0%，但环比下降31.0%。整体来看，公司业绩增长主要得益于核心产品量价齐升，但四季度盈利承压主要由硫磺、硫酸等原材料价格大幅上涨所致。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司整体业绩增长显著，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于核心产品销量和价格的同步提升。 - **产品结构优化**：磷酸、饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵等核心产品销量和营收均实现增长，其中磷酸二氢钙和磷酸一铵毛利率较高，显示出良好的盈利能力。 - **新能源业务拓展**：磷酸铁业务受益于新能源市场的强劲需求，营收同比增长100.59%，产能利用率提升，产品性能优势明显。 - **磷矿资源布局**：公司磷矿石自给率持续提升，2025年开采量达334.42万吨，外销量增长10.26%，毛利率高达81.10%，体现出高毛利业务对盈利的支撑作用。 - **成本压力**：由于硫磺、硫酸价格大幅上涨，公司成本端承压，四季度毛利率和净利率均有所下降，影响了短期盈利表现。 ## 关键信息 ### 产品表现 - **磷酸**：2025年销量38.84万吨，同比增长23.38%，营收28.10亿元，同比增长50.10%，毛利率17.76%。 - **饲料级磷酸二氢钙**：销量44.25万吨，同比增长19.50%，营收20.94亿元，同比增长44.89%，毛利率31.71%，同比提升2.11个百分点。 - **磷酸一铵**：销量28.90万吨，同比增长8.65%，营收13.75亿元，同比增长16.93%，毛利率49.10%，维持高盈利水平。 - **磷酸铁**：2025年营收7.32亿元，同比增长100.59%，产能利用率74.94%，受益于动力电池及储能市场驱动。 ### 磷矿石资源 - **磷矿石开采量**：2025年开采量334.42万吨，同比增长6.22%。 - **外销量**：外销量74.91万吨，同比增长10.26%。 - **毛利率**：磷矿石毛利率高达81.10%，成为公司盈利的重要支撑。 - **资源布局**：公司控股福麟矿业（90%）、黔源地勘（58.5%），参股天一矿业（40%），布局多个高品位矿山，2025年权益磷矿石产能达320万吨，2027年后将突破850万吨。 ### 成本与市场风险 - **原材料价格上涨**：硫磺、硫酸价格同比大幅上涨，特别是四季度固态硫磺均价达3698元/吨，环比上涨49%。 - **成本端承压**：原材料价格上涨导致公司成本上升，对四季度盈利形成拖累。 - **风险提示**：包括项目投产不及预期、原材料价格持续上涨、下游需求不及预期等。 ## 投资评级 | 投资评级 | 说明 | |----------|------| | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数10%以上 | | 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | | 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 | | 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ## 总结 川恒股份2025年在磷化工主业和新能源业务方面均取得显著进展，业绩增长主要得益于核心产品量价齐升和磷酸铁需求的快速增长。公司通过加强磷矿资源布局，提升了自给率和盈利能力。尽管四季度因原材料价格上涨导致盈利承压，但长期来看，磷资源的稀缺性和公司高毛利业务将为其提供稳定增长动力。未来需关注项目投产进度、原材料价格波动及下游需求变化等风险因素。