> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 川恒股份 (002895.SZ) 总结 ## 核心内容 川恒股份在2025年实现了稳健增长，营收和净利润均显著提升，表现出良好的盈利能力和发展潜力。公司依托磷化工和磷矿石业务，构建了矿化一体的全产业链优势，进一步增强了其在行业中的竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司营收达83.28亿元，同比增长41.0%；归母净利润为12.60亿元，同比增长31.8%。四季度营收和净利润分别为25.24亿元和2.96亿元，同比增长30.6%和4.0%，但环比分别下降3.3%和31.0%。 - **产品结构优化**：公司核心产品磷酸、饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵均实现量价齐升。其中，磷酸销量38.84万吨，同比增长23.38%；饲料级磷酸二氢钙销量44.25万吨，同比增长19.50%；磷酸一铵销量28.90万吨，同比增长8.65%。 - **新能源业务增长**：磷酸铁业务在2025年营收7.32亿元，同比增长100.59%，受益于新能源电池和储能市场的快速发展。 - **磷矿资源自给率提升**：公司磷矿石开采量334.42万吨，同比增长6.22%；外销量74.91万吨，同比增长10.26%。磷矿资源自给率的提高为公司提供了稳定的盈利基础。 - **成本压力**：硫磺和硫酸价格大幅上涨，导致公司四季度盈利承压。硫磺均价约3698元/吨，环比涨幅达49%。 - **盈利预测**：公司维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为15.26亿元、17.55亿元和21.44亿元，对应EPS分别为2.51元、2.89元和3.53元，当前股价对应PE分别为15.8X、13.8X和11.3X，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 5,906 | 8,328 | 8,604 | 9,065 | 9,553 | | 归母净利润(百万元) | 956 | 1260 | 1526 | 1755 | 2144 | | 每股收益(元) | 1.76 | 2.07 | 2.51 | 2.89 | 3.53 | | 资产负债率 | 52% | 44% | 43% | 41% | 40% | | P/E | 22.6 | 19.2 | 15.8 | 13.8 | 11.3 | | P/B | 3.5 | 3.1 | 3.0 | 2.8 | 2.6 | | EV/EBITDA | 15.7 | 13.7 | 11.5 | 10.2 | 8.7 | ### 产品表现 - **磷酸**：销量38.84万吨，同比增长23.38%；营收28.10亿元，同比增长50.10%；毛利率17.76%，同比略有下降。 - **饲料级磷酸二氢钙**：销量44.25万吨，同比增长19.50%；营收20.94亿元，同比增长44.89%；毛利率31.71%，同比增长2.11个百分点。 - **磷酸一铵**：销量28.90万吨，同比增长8.65%；营收13.75亿元，同比增长16.93%；毛利率49.10%，保持高盈利水平。 - **磷酸铁**：营收7.32亿元，同比增长100.59%；产能利用率74.94%，产品性能优越，受益于新能源市场。 ### 磷矿石业务 - 2025年磷矿石开采量334.42万吨，同比增长6.22%；外销量74.91万吨，同比增长10.26%。 - 磷矿石毛利率高达81.10%，为公司盈利提供重要支撑。 - 鸡公岭、老寨子磷矿建设稳步推进，巩固上游资源壁垒。 ### 成本与风险 - **成本端压力**：硫磺和硫酸价格大幅上涨，对四季度盈利形成拖累。 - **风险提示**：项目投产不及预期、原材料价格上涨、下游需求不及预期等。 ### 投资建议 公司具备矿化一体的全产业链优势，磷矿资源自给率持续提升，预计未来三年盈利稳步增长，维持“优于大市”评级。 ## 总结 川恒股份凭借其在磷化工和磷矿石领域的深厚积累，2025年实现了营收和净利润的双增长，显示出强劲的市场竞争力和发展潜力。核心产品量价齐升，新能源业务快速成长，为公司未来业绩提供了有力支撑。尽管面临原材料价格上涨的压力，但公司通过优化资源结构和提升自给率，有效对冲了成本风险。预计2026-2028年公司将继续保持良好的增长态势，维持“优于大市”评级。