20260410-国信证券-川恒股份-002895.SZ-2025年业绩稳健增长_看好公司磷矿石逐步放量_7页_605kb

川恒股份 (002895.SZ) 总结

核心内容

川恒股份在2025年实现了稳健增长，营收和净利润均显著提升，表现出良好的盈利能力和发展潜力。公司依托磷化工和磷矿石业务，构建了矿化一体的全产业链优势，进一步增强了其在行业中的竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营收达83.28亿元，同比增长41.0%；归母净利润为12.60亿元，同比增长31.8%。四季度营收和净利润分别为25.24亿元和2.96亿元，同比增长30.6%和4.0%，但环比分别下降3.3%和31.0%。
• 产品结构优化：公司核心产品磷酸、饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵均实现量价齐升。其中，磷酸销量38.84万吨，同比增长23.38%；饲料级磷酸二氢钙销量44.25万吨，同比增长19.50%；磷酸一铵销量28.90万吨，同比增长8.65%。
• 新能源业务增长：磷酸铁业务在2025年营收7.32亿元，同比增长100.59%，受益于新能源电池和储能市场的快速发展。
• 磷矿资源自给率提升：公司磷矿石开采量334.42万吨，同比增长6.22%；外销量74.91万吨，同比增长10.26%。磷矿资源自给率的提高为公司提供了稳定的盈利基础。
• 成本压力：硫磺和硫酸价格大幅上涨，导致公司四季度盈利承压。硫磺均价约3698元/吨，环比涨幅达49%。
• 盈利预测：公司维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为15.26亿元、17.55亿元和21.44亿元，对应EPS分别为2.51元、2.89元和3.53元，当前股价对应PE分别为15.8X、13.8X和11.3X，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务数据概览

产品表现

• 磷酸：销量38.84万吨，同比增长23.38%；营收28.10亿元，同比增长50.10%；毛利率17.76%，同比略有下降。
• 饲料级磷酸二氢钙：销量44.25万吨，同比增长19.50%；营收20.94亿元，同比增长44.89%；毛利率31.71%，同比增长2.11个百分点。
• 磷酸一铵：销量28.90万吨，同比增长8.65%；营收13.75亿元，同比增长16.93%；毛利率49.10%，保持高盈利水平。
• 磷酸铁：营收7.32亿元，同比增长100.59%；产能利用率74.94%，产品性能优越，受益于新能源市场。

磷矿石业务

• 2025年磷矿石开采量334.42万吨，同比增长6.22%；外销量74.91万吨，同比增长10.26%。
• 磷矿石毛利率高达81.10%，为公司盈利提供重要支撑。
• 鸡公岭、老寨子磷矿建设稳步推进，巩固上游资源壁垒。

成本与风险

• 成本端压力：硫磺和硫酸价格大幅上涨，对四季度盈利形成拖累。
• 风险提示：项目投产不及预期、原材料价格上涨、下游需求不及预期等。

投资建议

公司具备矿化一体的全产业链优势，磷矿资源自给率持续提升，预计未来三年盈利稳步增长，维持“优于大市”评级。

总结

川恒股份凭借其在磷化工和磷矿石领域的深厚积累，2025年实现了营收和净利润的双增长，显示出强劲的市场竞争力和发展潜力。核心产品量价齐升，新能源业务快速成长，为公司未来业绩提供了有力支撑。尽管面临原材料价格上涨的压力，但公司通过优化资源结构和提升自给率，有效对冲了成本风险。预计2026-2028年公司将继续保持良好的增长态势，维持“优于大市”评级。