深度报告-20230406-华安证券-川恒股份-002895.SZ-全年业绩大幅增长_矿化一体加速布局_23页_985kb

川恒股份2022年度业绩总结及投资分析

核心内容概述

川恒股份在2022年实现了全年业绩大幅增长，营业收入达34.47亿元，同比增长36.26%；归母净利润达7.58亿元，同比增长106.05%。公司通过扩大磷矿资源储备、提升磷矿开采能力、推进新能源材料布局等举措，持续增强产业链一体化优势，提升盈利能力。分析师维持“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.83亿元、14.66亿元、20.06亿元，对应PE分别为10倍、8倍、6倍。

主要观点

• 全年业绩创新高：2022年公司主营产品价格上升，尤其是磷矿石和磷酸二氢钙等产品，推动营收和利润大幅增长。
• 磷矿资源扩张：公司通过收购福泉磷矿、增加小坝磷矿开采深度、建设鸡公岭磷矿等举措，扩大磷矿资源储备，提升资源控制能力。
• 新能源材料布局：公司持续布局磷酸铁、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等新能源材料，与地方政府签订合作协议，投资170亿元建设多个新能源项目，未来有望成为第二增长曲线。
• 研发投入加大：公司2022年研发费用达1.1亿元，同比增长184.4%，专利数量持续增加，强化技术壁垒。
• 磷石膏综合利用：公司开发的半水磷石膏改性胶凝材料及充填技术，解决了磷石膏堆存和磷矿充填成本高的问题，降本增效效果显著，对绿色矿山建设具有重要意义。

关键信息

2022年财务表现

• 营业收入：34.47亿元，同比增长36.26%
• 归母净利润：7.58亿元，同比增长106.05%
• 毛利率：44.9%
• ROE：19.14%
• 资产负债率：51.06%

磷矿资源情况

• 现有产能：小坝磷矿（50万吨/年）、新桥磷矿（200万吨/年）已投产，鸡公岭磷矿（250万吨/年）正在建设。
• 权益产能：预计远期形成1030万吨/年产能，保障公司磷矿自给率。
• 磷矿石价格：2022年磷矿石价格大幅上涨，年均价从498.26元/吨升至898.51元/吨。

新能源材料布局

• 主要项目：100kt/a电池用磷酸铁项目于2022年9月试车成功；中低品位磷矿综合利用项目已启动；与福安、瓮安人民政府签订合作协议，投资170亿元。
• 远期规划：可建成160万吨/年电池用磷酸铁、20万吨/年电池级磷酸铁、2万吨/年六氟磷酸锂、10万吨/年磷酸铁锂生产线。

研发与专利

• 研发费用：2022年研发费用达1.1亿元，占营收比例3.2%，同比增长184.4%。
• 专利数量：2022年申请专利113件，较前年增长显著，涵盖锂电材料、磷矿石、磷化工等多个领域。
• 研发人员：研发人员数量逐年增加，推动技术创新。

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 项目审批进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 原材料价格大幅波动
• 下游需求不及预期

投资建议

• 未来业绩预测：2023-2025年归母净利润分别为11.83亿元、14.66亿元、20.06亿元，同比增速分别为56.1%、23.9%、36.9%。
• 估值：当前股价对应PE分别为10倍、8倍、6倍，估值合理，维持“买入”评级。

财务指标分析

结论

川恒股份凭借其在磷矿资源的持续扩张和新能源材料的积极布局，2022年业绩实现大幅增长。公司通过技术创新和研发投入，强化了其在磷化工及新能源领域的竞争优势。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，具备较强的盈利能力和资源保障能力。