深度报告-20260703-开源证券-立中集团-300428.SZ-公司首次覆盖报告_三大主业持续发力_积极打造机器人等新成长曲线_26页_3mb

立中集团首次覆盖报告总结

核心内容概览

立中集团（300428.SZ）是一家专注于铝合金新材料与汽车轻量化零部件制造的全球性企业。公司通过两次关键并购，即2018年收购立中车轮集团和2020年收购立中合金集团，逐步完善了其“铝基功能中间合金—再生铸造铝合金—铝合金车轮及轻量化零部件”的完整产业链。公司目前已成为国内再生铸造铝合金行业龙头，同时也是国内第二大铝合金车轮制造商，并在航空航天级特种中间合金、新能源电池材料、机器人结构件等领域积极布局，打造新的成长曲线。

主要观点与关键信息

1. 业务发展与业绩表现

• 公司业务涵盖再生铸造铝合金、铝合金车轮、铝基功能中间合金三大板块，其中铝合金车轮为最大毛利来源。
• 2020-2025年，公司营收与归母净利润复合年增长率（CAGR）分别达19.1%和15.4%。
• 预计2026-2028年，公司营收分别为372.06/415.09/462.73亿元，归母净利润分别为10.75/12.81/14.74亿元，当前股价对应的PE分别为12.4/10.4/9.0倍。
• 公司在铝合金车轮业务中实现量价齐升，2025年销量达2336万只，毛利占比达55.6%，毛利率明显高于其他业务。

2. 产业链布局与技术优势

• 公司拥有完整的铝加工产业链，包括熔炼设备、车轮模具研发制造、再生铝资源回收利用、铝基功能中间合金研发制造等。
• 公司掌握低压铸造、铸造旋压、液态模锻、固态锻造等四大成型工艺，且已实现免热处理压铸合金的量产，为未来一体化压铸工艺奠定基础。
• 在航空航天领域，公司已推出特种中间合金产品，并应用于民用飞机、火箭等部件制造，2025年销量达465吨，收入达1.04亿元。

3. 新兴产业布局

• 新能源电池材料：公司通过子公司立中新能源布局六氟磷酸锂、氟化盐等产品，2025年六氟磷酸锂年产能达1.8万吨，氟化盐年产能达2.7万吨。2025年引入昆仑新材后，推动电解液销售及固态电池、钠离子电池关键材料研发。
• 机器人领域：公司与伟景智能签订5年7500万元的定点采购协议，提供5000套人形机器人骨架、肩部关节、灵巧手、支撑系统结构件等。2026年3月，成立上海立中创智机器人有限公司，推动机器人产业协同。

4. 行业趋势与市场前景

• 铝合金车轮在全球乘用车市场渗透率高，2025年全球市场规模达185.29亿美元，预计2026年将增长至189.63亿美元。
• 随着新能源汽车、SUV、高性能轿车等市场的发展，铝合金车轮向大型化、高端化方向发展，锻造、旋压等工艺的渗透率逐步提升。
• 2025年国内乘用车单车用铝量约138.6kg，预计2030年将提升至242.2kg，新能源车单车用铝量更高，未来市场增长空间广阔。

5. 盈利预测与投资建议

• 公司2026-2028年EPS分别为1.57/1.87/2.15元，PE分别为12.4/10.4/9.0倍，显著低于可比公司均值（29.4/24.4/20.3倍），具备较高的配置性价比。
• 鉴于公司在铝合金车轮业务中的量价齐升趋势，以及在航空航天、新能源电池、机器人等新领域的前瞻布局，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 汽车等下游需求不及预期。
• 行业竞争加剧，可能影响公司毛利率。
• 海外贸易冲突可能影响海外铝合金车轮销量。
• 新业务开拓不及预期，可能影响公司成长性。

附：财务预测摘要