20230525-万联证券-立中集团-300428.SZ-点评报告_多业务板块布局_打造业绩增长曲线_4页_957kb

立中集团（300428）点评报告

核心发现

公司实现免热处理合金在高端新能源汽车电池包箱体及托盘支架的市场化应用，并已与文灿集团股份有限公司达成战略合作。

• 功能中间合金业务：2022年销量增长1429%，营业收入增长3174%，净利润增长4344%；高端晶粒细化剂和航空航天特种合金销量显著增长。
• 铝合金车轮业务：产量增长1718%，收入增长3962%，净利润增长15977%；全球化布局和成本优化推动增长。
• 再生铸造铝合金：受铝价波动影响，盈利承压；公司通过优化原料结构和市场开发稳住业绩。
• 新兴业务：锂电材料项目即将投产，氟化钠和六氟磷酸钠等产品有望带来新增长。

投资逻辑

1. 中间合金业务增长强劲：高端产品占比提升推动净利润大幅增长。
2. 铝合金车轮产能扩张：全球化布局及联动定价模式显著提升盈利能力。
3. 锂电材料布局：储备电池电解质产品，打造第二增长曲线。
4. 成本管理优势：能源、材料和海运费联动策略有效应对价格波动。

财务预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计为742亿、1055亿、1300亿，同比增长51%、42%、23%。
• 估值：PE从27倍提升至18倍，PB从23倍下降至15倍。
• 目标评级：维持“增持”建议，相对收益预期15%以上。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 一体化压铸渗透率不足；
• 铝价波动影响盈利能力；
• 锂电材料产能释放延期。