20180820-东北证券-先导智能-300450.SZ-中报业绩符合预期_锂电整线获突破_4页_637kb
报告摘要
先导智能（300450）公司点评总结
核心内容
先导智能于2018年8月20日发布2018年半年度报告，报告期内公司实现营业收入14.40亿元，同比增长131.32%；实现归母净利润3.27亿元，同比增长82.64%。公司整体业绩表现良好，主要受益于锂电池市场的发展以及对泰坦新动力的全资整合。尽管现金流受到客户使用承兑汇票支付的影响而承压，但公司仍保持高增长态势。
主要观点
- 锂电设备业务表现强劲：锂电设备业务在2018H1实现营收12.13亿元，占总营收的84.24%，同比增长172.79%。该业务毛利率为42.02%，虽略有下滑，但仍保持较高水平。
- 订单充足，利润释放可期：公司预收款项达13.80亿元，存货为26.65亿元，显示在手订单充足，未来利润有望逐步释放。
- 泰坦新动力表现优异：泰坦新动力在2018H1实现营收3.92亿元，净利润1.18亿元，预计全年将超额完成1.25亿元的净利润承诺。
- 研发投入加大，整线布局加速：2018H1研发投入达0.91亿元，同比增长144.89%。公司逐步完成锂电整线整合，并于2018年7月签订5.36亿元的锂电池整线智能生产合同。
- 投资建议与评级：预计2018-2020年归母净利润分别为9.08亿元、11.93亿元、15.25亿元，对应PE分别为23倍、17倍、13倍，给予“增持”评级。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,079 | 2,177 | 3,909 | 5,011 | 6,436 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 291 | 537 | 908 | 1,193 | 1,525 |
股票数据
| 指标 | 值（元） |
|---|---|
| 收盘价 | 23.28 |
| 6个月目标价 | 25.51 |
| 12个月股价区间 | 23.15~87.50 |
| 总市值（百万元） | 20,525 |
| 总股本（百万股） | 882 |
现金流量表（百万元）
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动净现金流量 | -191 | 2,537 | 1,379 | 2,030 |
| 投资活动净现金流量 | -345 | -101 | -107 | -111 |
| 融资活动净现金流量 | 645 | -134 | -8 | -8 |
| 企业自由现金流 | 291 | 2,198 | 1,281 | 1,929 |
财务与估值指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 41.14% | 41.52% | 41.59% | 41.65% |
| 净利润率 | 24.69% | 23.22% | 23.80% | 23.70% |
| 资产负债率 | 58.17% | 61.92% | 61.06% | 60.70% |
| P/E（倍） | 18.10 | 22.60 | 17.20 | 13.45 |
| P/B（倍） | 3.68 | 5.56 | 4.20 | 3.20 |
| P/S（倍） | 4.71 | 5.25 | 4.10 | 3.19 |
| 净资产收益率（%） | 19.32% | 24.60% | 24.43% | 23.80% |
风险提示
- 下游锂电池企业扩产不如预期。
- 应收账款无法收回。
投资建议
公司预计2018-2020年归母净利润分别为9.08亿元、11.93亿元、15.25亿元，PE分别为23倍、17倍、13倍，给予“增持”评级。
分析师简介
- 刘军：机械行业首席分析师，2016年加入东北证券研究所，曾获新财富最佳分析师奖项。
- 张晗：美国杜兰大学金融学硕士，2016年加入东北证券研究咨询分公司，任机械行业分析师。
附注
本报告由东北证券股份有限公司制作，仅供内部客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，也不保证信息的准确性和完整性。投资者使用本报告时需自行判断风险。
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