20171227-国开证券-先导智能-300450.SZ-锂电设备龙头_业绩高增长可期_30页_2mb

公司分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了先导智能作为国内自动化设备领军企业的发展现状、行业前景及投资价值。公司业务涵盖薄膜电容器设备、锂电池设备及光伏自动化生产配套设备三大领域，其中锂电池设备已成为其主要收入来源。公司凭借核心技术优势与大客户绑定，实现了业绩的快速增长。同时，通过并购泰坦新动力，进一步完善了锂电设备产业链。此外，公司积极布局光伏自动化设备及智慧工厂建设，顺应智能制造趋势。

主要观点

1. 公司发展路径

• 公司起源于薄膜电容器设备制造，凭借技术相通性逐步拓展至锂电池设备和光伏自动化设备领域。
• 公司目前已成为全球锂电池生产装备的龙头企业，并在电容器、光伏、3C智能装备领域具有领先优势。
• 公司业务链覆盖锂电设备的前、中、后端，具备整线解决方案提供能力，提升客户黏性及市场竞争力。

2. 锂电池设备行业前景

• 动力锂电池需求因新能源汽车的爆发性增长而迅速扩张，成为锂电设备行业的主要增长点。
• 2018-2020年国内动力锂电新增产能预计达182GWh，对应设备投资空间约900亿元。
• 储能电池作为新兴领域，随着政策支持和技术成熟，将成为锂电设备行业的重要增长极。

3. 公司盈利与订单情况

• 2017年前三季度公司毛利率达42%，净利润率26.58%，盈利能力较强。
• 在手订单充足，预收账款和存货分别增长120.6%和156.84%，显示公司未来业绩增长具备坚实基础。
• 公司2017-2019年预计归母净利润分别为5.89亿元、10.34亿元、14.08亿元，EPS分别为1.34元、2.35元、3.20元，对应动态PE分别为44.4倍、25.3倍、18.6倍，给予“推荐”评级。

4. 风险提示

• 下游锂电池厂商扩产进度低于预期。
• 光伏装机量出现大幅波动。
• 国内外二级市场波动风险。

关键信息

1. 公司基本面

• 当前价格: 59.45元
• 公司评级: 推荐（首次覆盖）
• 总股本: 440.13百万股
• 流通股本: 168.98百万股
• 流通A股市值: 100.46亿元
• 每股净资产: 5.73元
• 资产负债率: 64.53%

2. 业务板块收入占比

• 2016年：锂电设备（67.76%）、光伏自动化设备（26.71%）、薄膜电容器设备（2.64%）

3. 锂电设备市场空间

• 2018-2020年锂电设备增量市场空间预计达900亿元。
• 2016年国内动力电池有效产能为60GWh，2020年预计达292GWh。

4. 公司客户结构

• 公司主要客户为国内外一线锂电池厂商，如CATL、比亚迪、宁德时代等。
• 与CATL合作密切，2017年1-9月销售锂电设备13亿元，占比不断提升。

5. 泰坦新动力并购影响

• 2017年8月完成对泰坦新动力的收购，完善锂电设备产业链。
• 泰坦新动力2016年综合毛利率达48.67%，2017年获得9.44亿元大额订单。
• 2017-2019年业绩承诺为1.05亿元、1.25亿元、1.45亿元，对公司业绩有明显增厚作用。

6. 光伏自动化设备发展

• 公司自2009年起涉足光伏设备领域，掌握全自动上下料与串焊等核心技术。
• 光伏自动化设备收入增速与光伏装机增速高度正相关，2016年光伏设备收入达2.89亿元。
• 2017年前三季度我国新增光伏装机量达43GW，同比增长60%，带动公司光伏设备业务增长。

财务预测

行业发展趋势

• 锂电池行业：受益于新能源汽车及储能需求增长，行业进入快速发展期，设备需求刚性增强。
• 光伏行业：自动化改造空间巨大，公司产品具备高毛利率，未来增长潜力显著。
• 智能制造：公司积极打造智慧工厂，推动业务向自动化、智能化方向转型。

总结

先导智能作为国内自动化设备行业的领军企业，凭借核心技术优势及与大客户的深度绑定，实现了业绩的快速增长。在锂电池设备领域，公司已占据领先地位，未来受益于动力电池及储能电池的快速发展，业绩有望持续增长。同时，光伏自动化设备板块也具备良好的增长前景。公司通过并购完善产业链，增强了市场竞争力，且在手订单充足，为未来业绩增长提供有力支撑。综合来看，先导智能具备较强的盈利能力与增长潜力，值得投资者关注。