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先导智能（300450）中报点评总结

核心内容

先导智能是国内高端锂电及光伏设备龙头企业，主要产品包括卷绕机、分切机、叠片机及涂布机等核心装备，已发展成为锂电池智能制造整线解决方案提供商。公司与索尼、松下、LG、CATL、比亚迪及银隆等国内外知名企业建立了紧密合作关系，具备较强的市场竞争力和客户基础。

主要观点

• 业绩表现符合预期：公司2018年中报实现营业收入14.40亿元，同比增长131.32%；归母净利润3.27亿元，同比增长82.64%。业绩增速接近预告中枢，主要得益于锂电设备业务持续增长。
• 毛利率略有下降：公司销售毛利率为39%，同比下降5.78%。其中锂电池设备业务毛利率为42.02%，同比微降0.53%，表明成本控制面临一定压力。
• 订单进展值得关注：公司半年报预收账款约13.8亿元，较17年末下降17.56%。存货增长4.14%至26.7亿元，显示公司可能在为后续产能扩张做准备，需关注新签订单的进展。
• 研发投入加大：2018年上半年公司研发投入达9100万元，占收入比例6.35%，同比增长145%。公司不断拓展生产线，与安徽泰能签订5.4亿元整线设备合同，显示出公司在整线业务上的战略扩张。
• 协同效应显著：子公司泰坦新动力全年业绩承诺为1.25亿元，上半年实现1.2亿元利润，其业务与公司形成良好协同，延伸了锂电池设备业务链，提升了整体业务规模与盈利能力。
• 行业前景乐观：全球锂电产能扩张周期有望在2019年开启，海外车企如大众、宝马、奔驰加大新能源汽车投入，推动锂电池产能增长。国内CATL等龙头企业持续扩产，预计下半年将开启设备招标，公司有望持续受益。
• 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年EPS分别为1.04元、1.37元和1.76元，对应PE分别为25、19、15倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：26.32元
• 总市值：232.05亿元
• 流通市值：120.22亿元
• 总股本：88,166万股
• 流通股本：45,676万股
• 12个月最高/最低价：43.67元/23.19元

盈利预测

财务指标

估值指标

风险提示

• 下游产能扩张不及预期
• 招标进展不及预期
• 产业补贴政策调整

投资建议

维持“强烈推荐”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。公司作为锂电设备龙头，有望持续受益于全球锂电池产能扩张周期，同时通过加大研发投入和外延并购拓展业务协同效应，进一步打开成长空间。