20180713-国开证券-先导智能-300450.SZ-整线解决方案推出_业务空间进一步打开_3页_1mb

报告摘要

先导智能（300450）总结

核心内容

先导智能是一家专注于锂电池设备制造的公司，近年来在锂电设备领域持续高增长，2018年公司发布上半年业绩预告，归母净利润预计在3.04-3.58亿元之间，同比增长70-100%。公司通过技术内生与外延结合的方式，实现了锂电池前、中、后段设备的全覆盖，并推出了智能制造整体解决方案，进一步增强了其市场竞争力。

主要观点

业绩表现良好：2018年上半年业绩符合预期，扣非净利润同比增长显著，表明公司主营业务具有较强的盈利能力。
客户资源优质：公司是CATL的核心供应商之一，随着CATL进入国际一流车企供应体系，公司有望借助其平台进一步拓展全球市场。
政策利好：国家政策逐步松绑，鼓励外资进入新能源汽车领域，推动了动力电池产业链的发展，从而带动高端锂电设备需求。
产品线扩展：公司发布锂电池智能制造整体解决方案，涵盖粉料、涂布、卷绕等核心环节，具备整线解决方案能力，有利于提升客户黏性与拓展新客户。
投资价值突出：公司未来三年的EPS预计分别为1.14元、1.66元、2.24元，对应的动态PE逐步下降，估值趋于合理，公司维持“推荐”评级。

关键信息

公司基本面

总股本：881.66百万股
流通股本：456.76百万股
流通A股市值：146.16亿元
每股净资产：6.71元
资产负债率：57.01%

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2018E	40.64	10.06	1.14	28.05
2019E	59.22	14.60	1.66	19.33
2020E	78.73	19.73	2.24	14.30

财务指标分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	42.56%	41.1%	43.6%	43.0%	42.9%
三费/销售收入	15.70%	15.1%	13.5%	13.2%	12.7%
EBIT/销售收入	30.67%	23.9%	28.4%	28.2%	28.5%
净利率	26.94%	21.5%	24.7%	24.6%	25.1%
ROE	30.79%	19.3%	27.4%	29.4%	29.4%
销售收入增长率	101.26%	101.75%	86.70%	45.70%	32.96%
净利润增长率	99.68%	84.93%	87.13%	45.11%	35.15%

资产管理效率

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
总资产周转率	0.46	0.34	0.43	0.46	0.46
固定资产周转率	5.87	10.42	15.40	26.78	44.65
应收账款周转率	1.96	1.74	2.20	2.22	2.36
存货周转率	0.60	0.50	0.47	0.51	0.51

资本结构

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率	59.91%	56.8%	61.5%	61.5%	60.7%
流动比率	1.44	1.36	1.39	1.46	1.53
速动比率	0.51	0.56	0.50	0.58	0.64
股利支付率	25.74%	11.3%	11.3%	11.3%	11.3%
收益留存率	74.26%	88.7%	88.7%	88.7%	88.7%

风险提示

锂电池厂商扩产进度低于预期：可能影响设备需求及公司业绩。
国内外二级市场风险：市场波动可能对股价产生影响。

投资评级

公司评级：推荐
短期投资评级：推荐
长期投资评级：A（未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上）

总结

先导智能作为锂电设备龙头，凭借其在动力电池设备制造领域的深厚积累，持续受益于CATL等客户的扩张以及国内外新能源汽车政策的利好。公司推出的智能制造整体解决方案，标志着其产品线的进一步延伸和整线能力的提升，增强了市场竞争力。财务数据显示，公司盈利能力强劲，净利润和EPS预计持续增长，估值逐渐下降，具备长期投资价值。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司发展前景良好，值得推荐。

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