20150720-中国银河国际证券-中国水泥周报_2015上半年全国水泥产量同比下降5.3_；等待刺激政策效用于2015下半年浮现_12页_1mb

中国水泥周报总结（2015年7月20日）

核心内容概览

2015年7月20日发布的《中国水泥周报》主要分析了中国水泥行业的市场状况、价格走势、产量数据以及主要水泥股的表现。报告指出，水泥行业面临需求疲软与产能过剩的问题，但预计在2015年下半年随着政策刺激措施的实施，行业将迎来复苏。

水泥价格与市场情况

• 全国水泥价格：上周全国水泥平均价格环比下跌0.5%至252.75元人民币/吨。
• 区域价格变化：南昌、济南、厦门、宁德等地水泥价格下跌10-20元人民币/吨。
• 市场复苏迹象：长江三角洲和陕西-甘肃-宁夏地区在7月中旬出现回稳迹象，中南部市场需求逐步复苏，日均发运量回升至正常水平的70%-90%。
• 库存水平：全国水泥平均库存水平微升至78.51%。

产量数据

• 2015上半年产量：全国水泥产量同比下降5.3%，6月产量同比下降5.8%至2.1776亿吨，上半年总产量达10.77亿吨。
• 需求疲软：水泥产量下跌主要由于需求尚未回暖，固定资产投资增速放缓。

政策与经济环境

• 固定资产投资：2015上半年全国固定资产投资同比名义增长11.4%，地产相关投资增长4.6%，较前五个月下降0.5个百分点。
• 结构性改革：中国经济正经历结构性改革，政府采取弹性财政政策和适度宽松货币政策以维持稳定。
• 刺激措施：中央和地方政府出台刺激措施，缓解融资负担并提高基建投资效率，预计第三季需求将有所复苏。

水泥股表现

• 整体表现：上周水泥股整体下跌0.6%。
• 个股表现：
  • 华润水泥：股价上涨1.2%，评级为买入。
  • 安徽海螺：股价下跌2.3%，评级为持有。
• 评级指标：
  • 买入：预期股价12个月内将上升>20%。
  • 沽出：预期股价12个月内将下跌>20%。
  • 持有：无明显催化因素，评级可能维持不变。

同业比较与估值分析

• 估值表：
  • 市盈率：2014年平均为16.0倍，2015年预期为15.7倍，2016年预期为13.5倍。
  • 市净率：2014年平均为1.1倍，2015年预期为1.1倍，2016年预期为1.0倍。
  • EV/EBITDA：2014年平均为7.5倍，2015年预期为7.8倍，2016年预期为7.2倍。
  • 净债务股本比：2015年平均为92%。
• 每股收益增长：2015年预期平均为-2.8%，2016年预期为13.5%。
• 市盈增长比率：2015年预期平均为4.9倍，2016年预期为0.4倍。
• 净资产收益率：2014年平均为11.8%，2015年预期为9.5%，2016年预期为9.7%。
• 股息收益率：2014年平均为3.3%，2015年预期为1.8%，2016年预期为1.5%。

地区熟料产能市场份额

• 华东地区：安徽海螺市场份额最高，为16.6%；中国建材为25.7%；华润水泥为7.0%；山水水泥为22.7%。
• 中南部地区：中国建材市场份额最高，为11.0%；金隅股份为11.6%；华润水泥为10.5%。
• 华北地区：中国建材市场份额最高，为7.0%；金隅股份为13.3%；华润水泥为2.0%。
• 东北部地区：中国建材市场份额最高，为22.7%；山水水泥为9.3%。
• 西南部地区：山水水泥市场份额最高，为9.7%；中国建材为27.2%。
• 西北部地区：中国建材市场份额最高，为7.8%；山水水泥为3.3%。

关键信息总结

• 行业前景：尽管2015上半年水泥产量和价格均出现下跌，但预计下半年需求将有所复苏。
• 政策影响：政府采取多种措施，包括债务互换、展期和加强基建投资效率，以促进经济稳定。
• 市场结构：中国建材和安徽海螺在多个地区占据较大市场份额，显示出行业集中度较高。
• 个股分析：华润水泥表现较好，安徽海螺表现较弱，投资者需关注政策及市场需求变化。

结论

报告指出，水泥行业在2015上半年表现疲软，但随着政策刺激的逐步显现，预计下半年将有所改善。投资者应关注行业动态及政策变化，以把握未来机会。